南方通利A

报告期内基金投资策略和运作分析
海外方面,美国经济复苏相对稳健,美联储 12月议息会议宣布加息,符合市场预期,但议息会议上美联储预期明年加息 3次,高于市场之前预期的 2次。欧央行延长 QE 时间至 2017年12月,每月购债 600亿欧元,认为通缩风险下降,仍有宽松姿态但态度不明确。日元贬值,通胀回升,利率有上行压力,但日央行仍维持 10年期利率 0%的目标。全球经济数据在 2016年底有所好转,全球货币政策逐步转向,全球主要经济体债市收益率出现上行。
国内方面,经济全年弱势企稳保持“L”型,GDP 增速稳定于 6.7%,工业增加值增速稳定于6.2%左右。通胀方面,CPI 保持温和走势,全年同比上涨 2.0%,PPI 全年同比下降 1.4%,年底同比由负转正大幅上行。政策方面,货币政策稳健中性,全年未降息,仅有一次降准,央行主要采用公开市场操作、MLF 等提供流动性。8月央行重启 14天逆回购,标志着金融去杠杆提速,货币政策转向中性实质性偏紧,短端资金面中枢上升且波动加大。本年人民币正式纳入 SDR,人民币兑美元出现明显贬值。本年央行继续部署完善宏观审慎政策框架,加强防范系统性风险。
市场方面,全年债市由牛市转为熊市。前三季度,在长期经济增长下行预期和资金配置压力的共同作用下走出了一轮结构性牛市行情,表现为信用利差和期限利差大幅压缩。其中 10年期利率债收益率在 4月、8月出现一定的调整后再次下行。但进入四季度,全球通胀预期上升且受制于金融去杠杆和人民币贬值压力,货币政策转向中性实质性偏紧,债市出现剧烈调整,结束了此前连续两年的大牛市,利率曲线陡峭化,信用债收益率上行幅度大于利率债。
投资运作上,南方通利债券基金持仓以信用债为主,同时配有一定的利率债仓位进行波段操作。信用债投资上,我们严格进行信用风险控制,主要选择资质较好的债券进行配置。利率债投资上,上半年我们以利率债进行了积极的波段操作,获取了一定的超额收益。下半年我们降低了利率债的配置,错失了 7-10月的利率债波段机会,同时也部分规避了年底市场大幅调整的风险。
不过年底债券市场剧烈调整过程中,短端收益上行幅度较大,信用利差扩大,对组合仍然造成了一定的负面影响。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方通利 A 级基金净值增长率为 1.41%,同期业绩比较基准增长率为-2.45%;南方通利 C 级基金净值增长率为 1.41%,同期业绩比较基准增长率为-2.45%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017年,经济层面,主要拖累来自于房地产,基建能否完全对冲地产、汽车的下滑仍有疑问,预计 17年经济实际增速仍有一定的下行压力,但名义增速回升,对债市不利。通胀方面,PPI 可能进一步向 CPI 传导,预计全年 CPI 均值 2.4%,较 16年有所上升,预计 17年 PPI 均值 4.4%。政策层面,控制资产泡沫、控制金融杠杆的政策导向可能导致货币政策实质性偏紧,人民币汇率压力和通胀水平抬升也将制约货币政策空间,财政政策则以托底需求为主,并非强力刺激。总体而言,当前债券市场仍处于不太有利的环境当中,建议多看少动,密切观察经济基本面和人民币汇率情况。同时,最近信用事件再次频繁爆发,仍需要严防信用风险,加强对于持仓债券的跟踪和梳理。