南方通利A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年经济数据整体稳中有升，GDP同比增速回升至6.9%，好于市场预期水平。工业增加值累计同比增长6.9%；固定资产投资累计同比增长8.6%，其中房地产投资累计同比增长8.5%，基建投资累计同比增长16.9%，制造业投资累计同比增长5.5%；社会消费品零售总额累计同比增长10.4%。房地产销售面积累计同比增长16%，新开工面积累计同比增长11%，土地购置面积累计同比增长9%。上半年金融数据出现分化，其中5月M2同比增速9.6%，历史首次跌破10%。上半年通胀水平有所下降，其中6月CPI同比增长1.5%，缓步回升；6月PPI同比增长5.5%，较一季度出现明显回落。美国6月会议加息，且声明偏鹰派，表明近期通胀走弱未动摇联储的信心，对经济、通胀的看法仍然乐观，预期年内继续加息一次，并开启缩表。欧央行转向鹰派，德拉吉表示欧洲的通缩因素已被再通胀因素取代。日本方面，市场开始预期日本的经济和通胀将要走出持续的低谷。上半年美元大跌，人民币兑美元汇率中间价明显升值。央行无降息降准操作，但一季度多次上调MLF、SLF和公开市场政策利率。上半年来看，市场资金利率水平抬升，波动加大。债券市场方面，上半年10年国开、10年国债收益率分别上行52BP、上行56BP，国开国债短端收益率上行幅度大于长端，利率曲线平坦化。3-5年高等级信用债整体表现持平于同期限国开债，城投债表现持平于中票，AA级信用债表现好于AAA级信用债。上半年权益市场呈现结构性牛市，以上证50、中证100、沪深300等为代表的大盘蓝筹引领二八分化行情，分别上涨11.50%、15.13%和10.78%。受IPO提速、并购收紧、资本市场互联互通推进的大环境影响，成长股为主的创业板已持续下跌两年，今年上半年跌幅为7.34%。转债市场方面，二季度涨幅较一季度扩大，上半年中证转债上涨2.58%，上证转债上涨2.65%，6月在流动性预期好转的背景下转债出现一轮明显的估值抬升，隐含波动率估值从低位回升至历史中位附近。投资运作上，南方通利基金持仓以信用债为主，一月份在市场情绪较好时卖出了部分信用债的持仓，部分规避了后续的调整风险。但是四五月市场因监管加强，市场调整幅度较大，组合依然有所损失。六月份市场在流动性恢复，和央行“金融去杠杆出现成效”的定调中，有所反弹。在反弹中，组合优化了持仓结构，卖出较长期限的债券，同时降低组合杠杆，为后续灵活操作留出空间。在国债期货方面，以套期保值为目的，仓位比例严格控制在基金契约和监管规定允许的范围内，对组合收益有一定的正贡献。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方通利A级基金净值增长率为1.17%，同期业绩比较基准增长率为-1.66%；南方通利C级基金净值增长率为0.88%，同期业绩比较基准增长率为-1.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2017年下半年，经济层面，6月经济数据显著超预期，PMI及中观数据也显示经济有所反弹，并未出现明显的快速下行。综合来看，经济整体仍处于震荡阶段，下行速度不快。通胀方面，预计下半年CPI同比增速缓慢回升，难以突破2.0%；PPI同比增速至年中保持缓慢回落，年末将加速回落。政策层面，美联储将缩表提上议事日程，或从9月/12月正式实施，平均每月100亿，每3个月提高100亿，并最终达到500亿/月的水平。当前美元指数大幅下跌，人民币贬值压力明显缓解。当前央行货币政策从收紧转向中性，金融监管预计也将协调统一平稳进行，以防止出现新的金融风险。利率债方面，金融去杠杆影响暂时淡化，经济稳中有降，货币政策重回中性等都边际利好债市，但是经济下行速度可控也意味着货币政策难以完全转向，债市上涨空间也将受限。而从历史经验来看，大的债市调整之后，市场也需要用较长的时间才能重回牛市氛围。信用债方面，绝对收益率水平较高，初步具备配置价值。不过在紧信用背景下，企业融资环境恶化，需要严防信用风险，加强对于持仓债券的跟踪和梳理。权益市场方面，稳中有降的经济数据，相对平衡的资金和政策面，难以支持权益市场出现趋势性大行情。下半年转债供给压力较大，转债估值承压，关注供给放量可能带来的配置机会。