报告期内基金投资策略和运作分析
2019年，中国宏观经济继续处于长周期的筑底过程中，实际GDP增速由2018年的6.7%进一步回落至6.1%；同时，经济转型持续推进，投资对于GDP增速的贡献率持续下降，消费的支撑作用愈发明显。中国经济正处于“三期叠加”的背景下经济增速承压，全球经济也面临下行压力，中美贸易摩擦的不断升级几乎主导了2019年中国宏观经济运行的节奏，而这一外部冲击对于中国经济的影响并不局限于进出口，事实上已经外溢到制造业投资以及消费等各方面；随着四季度中美贸易摩擦出现阶段性缓和，整体经济逐渐出现了一定企稳迹象。
在内外下行压力的威胁下，逆周期调节政策意图推动宽货币向宽信用传导，但从最终结果来看，逆周期调节政策在2019年并未起到预期的成效，经济下滑幅度仍进一步加大。虽然去杠杆工作已经取得阶段性成果而执行力度有所减弱，但防范化解系统性风险仍对于房地产、地方政府融资等形成各类明显约束，而减税降费进一步削弱了通过财政支出推动基建投资的能力，专项债实际投向基建比例相对较低也导致基建投资始终未见明显起色。在货币政策方面，在二季度防范经济过热而收紧之后，在下半年再度边际转向友好，在“结构性”通胀的环境下，货币政策并未受到过多制约，灵活适度的货币政策仅对通胀预期的扩散保持关注，LPR改革进一步疏通政策传导机制，以求实现稳增长、降成本的目标，政策呵护之下四季度以来货币金融数据在增量、结构等方面均持续向好。
市场方面，2019年上证综指、上证50、沪深300分别上涨22.3%、33.6%、36.1%；中小板、创业板分别上涨41.0%、43.8%。行业走势方面，涨幅居前的行业分别为食品饮料、电子元器件、家电、建材、农林牧渔，分别上涨72.8%、72.2%、60.5%、53.0%、48.2%；涨幅靠后的行业分别为建筑、钢铁、电力及公用事业、商贸零售、石油石化，分别上涨0.3%、2.8%、8.4%、8.7%、8.9%。
本年度，本基金保持较高仓位，依然坚定的基于产业的生命周期和公司的产品周期来精选优质的中小市值股票。重点配置在公共应急安全、孤独消费（宠物食品）、新型LED显示、光伏半导体设备、锂动力电池供应链等相关领域。行业配置上，重点配置在计算机、化工、电子、农林牧渔、机械设备等板块领域。
报告期内基金的业绩表现
2019年度，本基金份额净值增长率为52.73%，业绩比较基准收益率为32.29%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年宏观经济运行，新冠肺炎疫情打断了去年四季度开始逐步出现的企稳迹象，疫情对于消费、工业生产、投资等均造成了短期的负面影响，目前来看仍无法完全确定疫情拐点出现的时点，但预计疫情难以对中长期经济发展趋势形成实质性影响。2020年作为“十三五”规划的收官之年，“翻番”要求仍是硬约束，虽然四经普对于此前年份增速的修正降低了2020年的增长压力，但5.6-5.8%的增速下限仍决定了逆周期调节政策不可缺位，特别是在未来1-2个季度内经济增速因疫情承压，稳就业压力继续增大，将倒逼货币与财政政策提前发力，而目前无论是地方政府债额度顶格提前下发，还是开年以来“降息降准”均验证了我们的判断。而剔除疫情的短期影响，“因城施策”下房地产投资韧性预计将持续，财政政策大力提质增效，制造业投资在贸易摩擦阶段性缓和背景下有望得到边际修复，稳健货币政策保持灵活适度，积极维护市场流动性合理充裕，宽货币有望继续逐步向宽信用传导，2020年全年GDP增速大概率得以实现“翻番”目标的要求。
当前A股以沪深300为代表的大盘蓝筹估值基本合理，以中证500为代表的中小盘估值相对低估。中小盘的低估反映了市场对产业结构逐渐趋于稳定情况下中小企业长大的低概率预期、注册发行制度的推出将带来的中小盘流动性折价等基本面状况。如果考虑这些基本面状况，中小盘的估值可能是合理的。随着中美科技实力竞争的日趋白热化，中国科技产业升级的步伐将加快，国家政策倾向于更多的支持5G、物联网、大数据、人工智能、高端装备自主可控、半导体、光伏、新能源汽车、风电等新兴产业和新材料领域，提升中国的硬实力。宏观产业层面的大趋势变化将给这些行业的中小企业提供长大的相对高概率预期。
从过去3年的融资环境来看，去杠杆的压力给中小企业的融资带来了较大的压力。随着流动性结构趋势的变化，中小企业的总体融资环境正在逐步改善，而最近3年的市场给大市值股票给了溢价，给中小市值股票给了折价，2020年边际变化的概率较大。综合来看，制造业和科技产业的中小企业基本面趋势正逐步改善，同时估值还有折价，中小市值股票的性价比优势明显，未来1-2年有望重新迎来中小板、创业板的较好投资时期。通过自上而下基于行业生命周期和公司的产品周期来精选具备未来业绩增长确定性的公司有望取得超额收益。
对于行业走势，我们最为看好公共应急安全、孤独消费（宠物食品）、新型LED显示、光伏半导体设备等领域的投资机会。同时，我们也积极布局新能源汽车锂动力电池供应链、碳纤维、高端激光装备等具备成长性的相关领域。
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