报告期内基金投资策略和运作分析
国内经济弱复苏势头仍在延续，预计四季度实际GDP增速在6%左右，信用扩张基本上已确认于2020年10月份见顶，2021年“紧信用”的方向确定，而近期多省份出现“限电”情况，一方面体现的是短期经济恢复动能仍比较强，另一方面可能限制后续工业生产进一步反弹的高度。从11月最新的经济运行情况来看，外需拉动工业生产继续超预期，投资中制造业投资增速加速恢复，当月同比增速达到12.5%处于过去三年的高位，房地产与基建投资温和回落，消费继续恢复但是近几个月的恢复速度持续不达预期，就业压力持续缓解，社融增速见顶小幅回落但宏观杠杆率仍在持续走高，通胀方面仍呈现出温和再通胀的状态。从以上已公布的四季度前两个月数据来看，四季度GDP增速将继续向潜在增速水平靠拢，甚至可能还将体现出一定需求后置的影响。政策方面，市场高度关注的中央经济工作会议定调较为中性，2021年经济仍面临内外部不确定性，政策不搞“急转弯”，政策（特别是财政政策）退出的力度可能较为温和，货币政策由“合理充裕”变为“合理适度”边际收敛也并不意外，事实上近期央行持续进行了公开市场投放维稳，近日央行还宣布将延续此前的延期还本付息等政策，而在四季度央行货币政策委员会则再度出现“合理充裕”的表述。
海外经济仍处在持续恢复状态之中，11月全球制造业PMI继续抬升至53.7，并呈现供需两旺的状态。但此前迟迟未能落地的新一轮纾困计划仍对美国零售消费形成了一定抑制，叠加疫情有所反复的影响，美国11月份的非农就业数据也弱于市场预期。但以上两个负面因素在近期可能都出现了边际变化，一方面是疫苗研发频传佳音，市场预期发达经济体能够在2021年年中左右实现群体免疫，后续的风险点在于接种率以及病毒变异的情况；另一方面，0.9万亿美元的新一轮财政刺激计划最终落地，一次性补贴600美元、失业补贴降至300美元/周，将一次性补贴提升至0.2万美元的议案已在众议院通过。美联储最新公布的议息会议纪要并未有太多超预期内容，继续0.12万亿美元/月的购债节奏并强调维持政策对经济的支持，而从美联储等发达经济体央行资产负债表规模的同比增速来看，即便不考虑政策退出2021年也将会明显回落，这对海外权益市场估值可能形成一定压力，这也是A股市场的外在风险之一。
市场方面，2020年上证综指、上证50、沪深300分别上涨13.87%、18.85%、27.21%；中小板上涨43.91%、创业板上涨64.96%。涨幅居前的行业分别为电力设备、食品饮料、餐饮旅游、国防军工、医药，分别上涨88.34%、88.06%、81.06%、72.47%、50.40%；跌幅居前的行业分别为房地产、通信、建筑、纺织服装、传媒，分别下跌9.49%、8.72%、6.78%、2.51%、2.30%。
本年度，本基金保持较高仓位，依然坚定的基于产业的生命周期和公司的产品周期来精选优质的中小市值股票。重点配置在激光装备、光伏半导体设备、公共应急安全、新型LED显示、高壁垒仿制药制剂等相关领域。行业配置上，重点配置在电子、计算机、国防军工、医药生物、电气设备等板块领域。
报告期内基金的业绩表现
2020年度，本基金份额净值增长率为29.70%，业绩比较基准收益率为35.94%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
预计2020年全年GDP增速将达到2%左右，而2021年全年有望实现9%左右的增长，综合两年的增长来看也大体处于潜在增速水平附近，受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现前高后低的走势，对上半年的经济高增长基本已成市场共识，而下半年的经济增长情况目前仍有不少不确定性以及争议，争议焦点在于出口以及制造业投资高景气度的可持续性、基建房地产投资回落幅度，前者的节奏取决于海外疫情的演变，后者取决于国内的政策导向。
信用周期一般领先于经济周期，我们判断目前的宏观场景正处于信用周期的顶部位置，2021年3月份开始，社融增速将开始明显下降、形成“紧信用”环境，而货币政策大体将维持现状、保持合理适度，一方面是2021年稳杠杆所需要的“紧信用”环境并不需要通过紧缩货币政策来实现，政府债券供给降低等方式是更重要的手段，而另一方面汇率升值叠加利率抬升将导致金融条件急剧紧缩，打压经济恢复的势头，目前来看直接收紧货币政策的必要性不大，而进一步结合我们对于通胀走势的判断，我们认为可以延后至2021年下半年再考虑货币政策收紧的风险，但需要对央行通过调节公开市场操作阶段性调控资金面保持关注。整体上，我们认为2021年将是一个“稳货币+紧信用”的环境。
当前，消费的估值处于高位，科技成长的龙头公司估值也处于高位，背后的驱动力还是优质“资产荒”情况下的流动性溢价。随着2021年流动性的边际收缩，龙头公司估值进一步提升的概率不高，业绩驱动带来的市值提升将是未来的投资价值挖掘的核心。随着中国体制机制改革的持续深化，政策对创业创新的持续鼓励，企业治理的持续改善，新兴的优质中小市值企业有望在友好的市场环境下脱颖而出。通过自上而下基于行业生命周期和公司的产品周期来精选具备未来业绩增长确定性的中小公司有望取得超额收益。
对于行业走势，我们最为看好激光装备、光伏半导体设备、公共应急安全、新型LED显示、高壁垒仿制药制剂等领域的投资机会。同时，我们也积极布局导弹产业链、医疗信息化、化工新材料、电子元器件进口替代、工业软件等具备成长性的相关领域。
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