报告期内基金投资策略和运作分析
2015年,中国经济基本面和政策面延续 2014年的走势,政府对经济下行容忍度提升;中国经济仍处于产业结构调整阶段,部分行业“ 去产能” 压力较大,经济增长动能不足;消费数据相对平稳,净出口数据较差,投资增速乏善可陈, GDP 增速跌至 6.9%。尽管年中猪价上涨对 CPI 数据造成一定的冲击,但在全球经济普遍下行背景下,全年国内通胀压力较小。货币政策持续宽松,降准、降息等全面宽松政策陆续出台, MLF、 SFL、 SLO 等定向宽松政策亦不断推出;同时为配合降低社会融资成本,央行还不断调低公开市场操作的回购利率水平。除上半年新股申购期间的资金面波动外,全年资金面相对宽松,资金利率稳步下行。
2015年,上证综指、上证 50、沪深 300分别上涨 9.41%、 -6.2%、 5.6%;中小板、创业板分别上涨 53.7%、 84.41%。不同板块之间的表现不同部分反映了基本面的情况, 2015年 Q1-Q3,上证 A 股的收入同比增速分别为-2.3%、 -3.6%、 -7.4%,净利同比增速分别为 1.7%、 11.1%、 -12.4%;中小板的收入同比增速分别为 9.0%、 8.3%、 9.4%,净利同比增速分别为 16.8%、 27.7%、 14.3%;创业板的收入同比增速分别为 32.2%、 31.3%、 35.3%,净利同比增速分别为 8.5%、 34.4%、 31.0%。
中小板、创业板的估值较为充分的反映了对未来净利的预期, 2015年 12月 31日,中小板、创业板、全部 A 股(非银行)的市盈率分别为 56倍、 89倍、 33倍。
本年度,本基金保持相对较高仓位,以期分享中国经济结构转型带来的成果。重点配置在国企改革、低碳科技、智能制造等相关领域;行业配置方面,重点配置在电子、通信、军工、环保等行业。在国企改革领域,重点看好地方国企改革等细分子领域。低碳科技领域,重点配置在储能、光热等细分子领域。智能制造领域,重点配置在工厂自动化、过程自动化等关键性领域。考虑到中国的未来前景在于通过制度优化或变革来提升企业的有效产出效率,通过加大研发投入来创造有效需求,我们将基于行业的生命周期和公司的产品周期这两个维度来深挖优质的中小板和创业板股票。
报告期内基金的业绩表现
2015年度,本基金份额净值增长率为 94.35%,业绩比较基准收益率为 82.03%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
目前,中国经济仍缺乏增长动能,传统行业产能明显过剩,预计 2016年中国经济仍难有起色。
供给侧的结构改革下的过剩产能的逐步出清需要财政政策和货币政策的长期配合,短期内看不到货币政策转向。受制于美国的加息周期,中国在 2016年的货币政策宽松空间相对有限,留给中国经济结构转型的时间窗口将越来越窄。
市场的走势取决于宏观经济的未来前景、无风险收益率、风险偏好、市场收益率。考虑到美元的全球流动性收缩,它将使得中国的无风险收益率进一步下行的空间受限,风险偏好下降,市场收益率下行,估值将可能下移,我们对后市持谨慎态度,机会在于精选优质的成长股。
对于行业走势,我们认为中国经济改革的核心在于通过宏观、产业政策的优化和变革来清除阻碍市场经济有效运行的制度和规则,使得中国的市场环境更加适应全球经济发展的总体趋势。
考虑到国企在中国经济中的重要地位和国企的行业结构情况,我们看好地方国企改革和军工行业国企改革。随着中国消费占比的进一步提升,我们更为看好能够提供优质产品及服务的制造业和科技产业。最后,我们将更加重视风险的防范和管控,以期在不利的市场环境下获取合理收益。
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