景顺长城中小创精选股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年A股市场分化显著，除有色和科技板块意外，其他板块均乏善可陈。1-2月份有色在降息预期下涨幅较大，进入3月美伊冲突导致原油价格大幅攀升，通胀担忧逆转降息预期，有色板块冲高回落，仅剩科技板块一枝独秀，并造成对其他板块的资金抽离，科技股行情极致演绎。光模块、PCB、存储、半导体设备、电子化学品等细分板块全面渗透，而内需消费增长乏力，食饮、汽车、地产等内需板块跌幅居前。
本基金坚持均衡的配置思路，围绕稀缺性的有色为代表的“硬资源”，AI相关电力电子设备和电子器件为代表的“硬科技”，以及格局稳定、经营稳健、现金流充裕的个股为代表的“硬现金”三个方向进行均衡配置。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为67.12%，业绩比较基准收益率为14.99%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为66.67%，业绩比较基准收益率为14.99%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
AI资本开支经过数年的高速增长，目前已接近万亿美元，而AI商业落地创造的现金流相对于资本开支仍然极低。大厂耗尽经营现金流后，AI资本开支的资金来源需要借助资本市场融资，长期的产业问题不得不面临短期的财务硬约束，在AI商业落地创造的现金流未达到相当体量之前，资本开支的担忧很难缓解。存储等上游物料价格的暴涨使得算力成本居高不下，也将降低AI投资的产出效应。一个行业的普及，降本增效是必须的。AI中长期的产业趋势依然会延续，但受制于商业逻辑的限制，整体行情可能进入休整期。我们更关注AI对新技术、新材料、降成本、扩规模等方面的结构性投资机会。
随着原油价格回落以及美国宏观经济的结构分化，美元加息的预期也在逐步缓解，看好有色板块的预期修复。风光等新能源占比的提升，对电网的调配提出更高要求，对储能及相关电力设备中长期需求是刚性的，成长空间可期。俄乌、中东的炼化产能在冲突中有较大折损，有利于供需平衡，产业链也有补库存的现实需求，A股炼化板块公司的经营和估值处于底部位置。随着市场对AI商业逻辑的担忧，之前极致的机构性行情将有所缓解，红利板块的配置价值回归。