报告期内基金投资策略和运作分析
上半年,在房地产和基建投资的拉动下,GDP 保持了 6.7%的增速。1-6月固定资产投资累计同比增速 9%,低于预期;其中,民间投资、制造业投资大幅下滑,房地产开发投资见顶回落,仅基建投资独撑。5月初“权威人士”定调中国经济长期持续 L 型走势,并且不赞同过度投资和过度信贷刺激经济的做法。整体而言,经济增速小幅回落,不过经济有一定惯性,经济数据并未明显低于预期。海外方面,美国经济数据较好,美联储加息预期回升,但 6月英国“脱欧”导致全球避险情绪上升,美联储加息预期回落。
货币政策方面,央行并未进一步全面宽松,而是连续进行公开市场投放,6月末 MPA 考核的冲击明显弱于 3月末。美元走强导致人民币兑美元汇率面临一定的贬值压力,特别是英国“脱欧”后人民币兑美元汇率贬值幅度大幅上升。
2016年上半年,上证综指、上证 50、沪深 300分别下跌 17.2%、12.3%、15.5%;中小板下跌 17.9%、创业板下跌 17.9%。我们认为,市场整体经过 3轮股灾之后逐步恢复正常,呈现震荡格局,结构性差异逐步凸显。
上半年,本基金保持较高仓位,基于行业的生命周期和公司的产品周期两个维度来精选优质的中小板和创业板股票,以期把握结构性机会。重点配置在新能源汽车、集成电路、低碳科技、地方国企改革等相关领域;行业配置方面,重点配置在电气设备、电子、通信、军工等行业。在新能源汽车领域,重点看好驱动电机及其控制系统等细分子领域。在低碳科技领域,重点配置在电改、储能、光热、分布式清洁能源等细分子领域。
报告期内基金的业绩表现
2016年上半年,本基金份额净值增长率为-6.02%,业绩比较基准收益率为-12.19%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年,基建在宽财政带动下仍可能维持高位,房地产投资逐步回落,民间投资可能持续下滑,但短期经济增长仍有惯性,加上去年下半年的低基数,经济呈现 L 型走势的概率较大。权威人士定调“经济运行 L 型走势“,政策应该不会进行大幅度刺激,增长和通胀略有走弱的概率较大,供给侧改革重回政策重心。随着食品价格中鲜菜价格持续回落,猪肉价格涨幅继续放缓,后期食品类价格涨幅预计继续下降,推动下半年 CPI 逐步下行,但需关注石油价格上涨、异常天气因素对 CPI 的冲击。
预计货币政策将继续围绕维稳国内资金面和应对人民币贬值,货币政策难言收紧,但大幅宽松的可能性不大。财政政策仍有继续放松的空间,当前政府仍有一定的举债空间。
上半年的市场走势体现了较为明显的风险偏好下降及回升的过程;在下半年,整体市场的估值结构有望更加合理,风险偏好将进一步修复,但仍需密切关注流动性的边际变化情况。
对于行业走势,我们认为未来更值得关注的是消费、低碳、智能,低端的出口将趋于萎缩,投资方向将逐步聚焦于高科技领域。考虑到国企在中国经济中的重要地位和国企的行业结构情况,我们依然看好地方国企改革和军工行业国企改革,但进度可能会更加稳健。最后,我们依然要强调风险管控,中国市场的不完善使得在转型期的风险可能更多。
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