报告期内基金投资策略和运作分析
回顾 2016 年的宏观经济,基本面整体偏弱。 5 月权威人士定调经济“L” 型走势;全年通胀较低但 PPI 在全球大宗商品以及供给侧改革下明显回升,年末出现再通胀预期;强美元下,汇率层面持续面临贬值压力;货币政策受制于汇率、资产价格等因素态度偏紧,央行主要通过 MLF、逆回购投放流动性,且下半年监管对于去杠杆、防风险等表态明确;同时, 8 月后央行陆续重启14 天、 28 天逆回购及 1 年 MLF 等收短放长操作,资金面前松后紧。年底中央经济工作会议定调货币政策稳健中性。春节前央行上调 MLF 利率加剧了市场忧虑情绪。
2016 年,上证综指、上证 50、沪深 300 分别下跌 12.3%、 5.5%、 11.3%;中小板下跌 22.9%、创业板下跌 27.7%。在年初熔断和汇率贬值影响下大幅下跌后,整体市场呈现探底缓慢回升的态势。 1 月底随着信贷高增经济小幅企稳,政策面包括降准、注册制、战略新兴板推迟的呵护,市场出现反弹。 2 季度在加入 MSCI 预期、深港通等因素影响下继续反弹,但不是一帆风顺;上市公 司整体盈利状况不佳;权威人士讲话定调地王频现,货币政策回归稳健中性;监管方面继续规范带来调整。 3 季度市场基本围绕 2,900-3,100 点的上证综指点位波动,缺乏趋势性行情,但板块和个股不乏一定投资机会。 4 季度房地产调控引发的部分资金回流股票市场和川普当选美国总统后全球风险偏好有所回升,沪深 300 指数上涨幅度较大,中小板和创业板指数则盘整。进入 11月底,监管对保险举牌持谨慎态度,加上资金面偏紧引发的债市大幅调整, A 股出现明显回调。
从市场热点看,投资者风险偏好下降,更重视上市公司业绩的稳定性和确定性,价值股备受资金青睐并有着突出的市场表现。
本年度,本基金保持较高仓位,尽管承受着风格转换的压力,但仍坚定看好未来的优质成长股。重点配置在新能源汽车、高端军事装备、低碳科技、通信基础设施等相关领域;行业配置方面,重点配置在电气设备、电子、通信、国防军工等行业。在新能源汽车领域,重点看好锂电池模组上游零部件、充电站运营、驱动电机零部件等细分子领域。在低碳科技领域,重点配置在储能、工业自动化等细分子领域。
报告期内基金的业绩表现
2016 年度,本基金份额净值增长率为-11.88%,业绩比较基准收益率为-15.42%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017 年 1 季度的宏观经济,基本面仍可能延续企稳态势,全年经济增速有望保持 6.5%。
但房地产限购限贷政策对投资的影响将有所体现,经济增长驱动主要看基建投资是否持续维持高位和制造业投资能否有所反弹。
受 2016 年 1 季度低基数影响, CPI 仍将维持在 2%以上,将继续强化市场的通胀预期; PPI 同比仍将回升,环比预计小幅回落。中央经济工作会议定调货币政策稳健中性。防范地产泡沫、控制金融风险、应对人民币贬值压力仍是央行货币政策的重点。货币政策将持续开展缩短放长操作,进一步调整金融体系融资结构,降低金融杠杆及期限错配风险。资金利率中枢小幅抬升,同时资金面波动仍较频繁。
政策层面是稳货币加积极财政的组合。上层对资产价格泡沫担忧和理财资金去杠杆掣肘货币政策。财政政策未来期待 PPP 准财政加速发力。海外方面,受美元加息预期影响,全球货币政策趋于谨慎。美联储加息,美元强势通过汇率影响国内利率水平。
4 季度的市场走势较为明显的反映了保险机构投资者的风险偏好,低估值价值股的表现相对较好。进入 2017 年 1 季度,在中美宏观经济政策差异的预期下, “ 一带一路” 主题表现突出,国企改革主题持续发酵,市场风险偏好有所修复。在流动性收紧的预期下,成长股继续杀估值,但 不少优质的成长股已经逐渐显现其长期的投资价值;随着改革的实质推进和资金的“脱虚向实”,宏观经济基本面有望好于市场悲观预期,优质的成长股有望跑赢蓝筹股。
对于行业走势,我们最关注高端装备制造业及上游的基础科技领域。从 5-10 年的周期角度看,未来全球经济的核心驱动力在于智能汽车、物联网、人工智能、 VR/AR 等在全球渗透率的提升,沿着这些终端需求领域进行产业链挖掘,我们有望找到未来的长期优质成长股。最后,我们将在坚持从基本面去寻找优质成长股的基础上,适度把握市场的预期差,以期更好的把握成长股的投资机会。
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