银华多利宝货币B

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年，债券收益率呈先下后上、大幅波动的格局。基本面方面，年初受新冠肺炎影响，中国经济受到明显冲击，一季度GDP大幅下降6.8%；3月起经济逐渐恢复，二季度GDP转正，实现3.2%的增速；但尚未恢复到正常水平。结构上看，年初中国经济供需同时受疫情冲击，全球经济也大幅萎缩，但前期订单滞后交付，叠加防疫物资以及线上办公用品需求等结构性因素支撑，中国出口保持一定韧性。通胀方面，CPI同比在年初创新高后快速回落，核心CPI同比整体偏低水平；PPI同比受疫情影响跌入通缩区间，但复工复产后，工业品供需格局有所改善。宏观政策方面，今年政府工作报告未提经济增速具体目标，宏观政策思路指向守住六保底线。货币政策层面，疫情爆发后，央行通过降准、再贴现再贷款等手段增加超额流动性投放，支持抗击疫情，维稳金融市场。但随着经济逐步恢复，“资金空转套利”现象引发关注，5月中下旬开始货币政策逐步向常态化回归，银行间资金利率中枢向政策利率收敛。债市表现上，前4月，疫情发酵导致经济下行预期增强、避险情绪升温，叠加资金利率中枢持续下移，债券收益率曲线明显陡峭化下行，10年期国债收益率大幅下行，信用债收益率也跟随大幅下行。5月以来，伴随市场对经济预期改善，央行货币政策向常态化回归，资金利率中枢明显上行，债券收益率曲线又大幅平坦化上行。
基于市场的判断和基金规模本身的波动特征，本基金在2020上半年灵活运作。在保证季末月份到期量极为充裕的情况下，配置上较为灵活，一季度保持中高久期，择机进行加杠杆和配置长期限资产；二季度则操作较为谨慎，低杠杆运行并降低久期，在满足组合流动性的同时，抓住关键配置时点提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期银华多利宝货币A的基金份额净值收益率为0.9767%，本报告期银华多利宝货币B的基金份额净值收益率为1.0975%，同期业绩比较基准收益率为0.1747%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，基本面方面，经济复苏的方向有望延续，但斜率可能放缓，且节奏上存在一定不确定性。从社融角度看，短期内社融增速可能处于高位或继续略升，有利于支撑经济进一步回暖。三季度内社融增速有望保持高位或继续小幅上升，对经济形成支撑；但在四季度及之后，在政府债券拉动作用兑现后，社融走势不确定性较大，关注政策态度变化。通胀方面，需求恢复可能令CPI同比阶段性企稳或小幅回升，未来重点关注PPI环比改善的情况。货币政策方面，若基本面不出现大的反复，重回前期宽松程度的概率较小。
综合来看，经济修复或已突破两个阈值，一是工业品价格触底回升，意味着供需格局趋于改善；二是货币政策边际变化，强调总量适度，进入更加常态化阶段。后续需要重点关注货币政策对于资金面的态度。操作上，我们将坚持安全稳健的原则进行配置，严防信用风险、流动性风险，为客户提供稳健收益。