银华多利宝货币B

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年上半年，中国经济整体持续复苏，“疫后修复”和“信用收敛”是宏观运行的主线。基本面方面，中国宏观经济呈现不均衡修复的特征。受海外刺激政策以及疫情反复等影响，外需推动出口高位回升。内需方面，顺周期变量如制造业和消费的修复进度慢于预期，逆周期变量如地产的退出节奏也慢于预期。国内疫情的反复明显抑制内需表现，消费需求恢复速度较慢，疫情对经济的滞后影响仍未完全消除。制造业投资小幅改善，房地产投资增速韧性较强，基建投资不温不火。通胀方面，CPI和PPI走势分化。一季度CPI低位震荡，二季度CPI温和回升，6月CPI升至1.1%，核心通胀分项呈现恢复态势。受低基数及部分大宗商品价格上涨影响，上半年我国PPI同比涨幅较大。5月份，PPI同比冲高至9.0%，6月小幅回落至8.8%，仍处于高位。从PPI内部结构看，工业品价格涨幅从上游到下游不断减小。货币政策方面，央行保持“合理充裕”的基调不变，整体平稳。其中，在1月下旬，货币市场流动性短期有所收紧，资金面波动明显加大。不过春节后，资金面回归稳定，并一直保持至二季度末。在此背景下，货币基金主要投资的一年以内资产收益率年初上行后，震荡下行。
本基金在报告期内操作较为稳健，前期维持中低久期，低杠杆运行，1月资产到期量充足，有效应对了年初超预期流动性收紧的市场影响。春节后久期回归中性，根据对资金面的预期灵活控制杠杆水平，增配资产以年内到期品种为主，同时关注收益率曲线凸点，力争赚取骑乘收益。本基金在操作上始终以流动性安全为第一位。
报告期内基金的业绩表现
本报告期银华多利宝货币A的基金份额净值收益率为1.0764%，本报告期银华多利宝货币B的基金份额净值收益率为1.1968%，同期业绩比较基准收益率为0.1737%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，基本面方面，经济正在越过高点，下半年经济面临下行压力，但总体韧性较强。逆周期部门预计逐步回落：考虑到今年稳增长的诉求不高，基建全年表现不可过高期待；地产短期韧性较强，不过在融资收紧背景下，地产整体或面临回落压力。顺周期部门预计仍有缓慢修复：消费仍有改善空间，但回升或偏慢，K型复苏下消费倾向比较高的低收入群体是决定消费走势的关键；制造业修复方向确定，但成本端上涨、利润持续性存疑等影响投资意愿，继而制约制造业投资幅度。出口部门方面，总体上已出现一定放缓迹象，短期韧性相对较高，关注四季度的出口回落幅度，下半年出口可能是最为值得关注的经济影响因素。通胀方面，CPI预计整体温和，关注核心CPI修复情况。5月或是PPI读数高点，预计下半年PPI整体处于高位，考虑到供需错配的格局尚未根本缓解，不排除10月二次见顶的可能。PPI向CPI传导并不通畅，短期通胀对货币政策影响较为有限。货币政策方面，在经济恢复仍有压力的背景下，下半年货币政策整体收紧的可能性较低。后续央行或将根据基本面形势相机抉择，对海外的关注度提升，但整体仍以我为主。资金面方面，下半年MLF到期量较大，资金面对央行操作的依赖度将有所上升，市场流动性环境仍有望维持相对充裕的状态，资金利率保持围绕政策利率波动的状态。基于上述判断，债市收益率存在下行空间，但全面做多仍需关注后续基本面变化。
在此背景下，组合将采取中性策略，在运作中以流动性安全为首位。