报告期内基金投资策略和运作分析
2017年上半年，债券市场收益率整体呈上行态势。经济总体运行平稳，GDP连续两个季度同比增长6.9%，投资者预期的经济下滑并未如期出现，央行政策利率上调以及一行三会加强监管成为影响债券市场情绪的主要因素。通胀方面，随着大宗商品价格见顶回落、PPI环比转弱、食品价格疲弱叠加油价回落，CPI维持低位运行。货币政策方面，央行在春节前后超预期上调了MLF\OMO\SLF利率，3月中旬，央行二次上调其利率，在金融去杠杆、防止资产泡沫的大背景下，货币政策收紧态度明确，资金利率中枢不断抬升且波动加大，为此央行创设各类临时性工具，对市场的调控更加趋于精准；此外，一季度市场出于对监管机构将同业存单纳入同业负债考核口径、由央行牵头的资管新规出台的预期，叠加地产调控政策不断升级，债券市场收益率震荡上行。二季度银监会密集下发各类监管文件，各类政策信号对市场造成冲击，进一步引发市场不稳定预期，期限利差不断压缩，债券市场呈现熊平格局。5月以来，一二线主导的地产销售与投资预期下行，同时在87号文等约束下，基建项目融资空间受到约束，经济基本面预期稳中趋弱；货币政策方面，央行更加强调防风险与监管协调，并在关键时点加大资金投放稳定市场预期，半年末的资金面超预期宽松，呈现出前紧后松的态势，短端资产收益率冲高回落，总体看，债券市场各类期限资产收益在6月均有不同程度的下行。在政策频繁出台、资金面波动较为剧烈的上半年，本基金以合理的现金流安排保证其顺利度过流动性紧张时点。配置上，以存款存单为主，在季末关键时点积极介入，适当加杠杆、拉长久期；并通过一定的波段操作增厚组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期，本基金A级基金份额净值收益率为1.9658%，同期业绩比较基准收益率为0.1737%；本基金B级基金份额净值收益率为2.0864%，同期业绩比较基准收益率为0.1737%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济在未来半年仍面临一定下行压力。主动补库存周期接近尾声，房地长销售增速持续下滑以及融资约束对于房地产投资的压制作用逐渐显现；此外，基建投资受制于资金约束，预计全年走势仍将是前高后低，制造业投资改善趋势近期出现反复，近期市场各种利率均出现抬升，不利于实体经济发展。通胀方面，CPI中枢难以超越2016年，下半年受基数影响预计将缓慢上行。货币政策方面，在强监管、去杠杆的大环境下缺乏“宽松”的政治基础，但伴随经济下行压力逐渐显现，出现大幅收紧的可能性也明显弱化，货币政策大方向上仍将是“稳健中性”，但边际松紧的摆布仍然取决于央行，虽然近期边际有所弱化，但监管的大趋势仍在，短期暂未看到转向的迹象。未来半年债券市场收益预计将维持区间震荡，存在一定的波段机会，短期仍需关注金融监管政策的落地情况。基于以上分析，从组合配置角度，本基金将继续维持弹性的操作策略。采取中性久期水平，在充分保持组合流动性的前提下，力争为持有人创造稳健收益。投资方面，在资金紧张时点及季末关键时点积极介入存款、存单及债券类资产等的配置，通过杠杆水平的升降保持组合弹性，关注政策落地的窗口，进行一定的波段操作提升组合静态收益水平。
粤公网安备