报告期内基金投资策略和运作分析
2017年全年国内生产总值增长6.9%，相比于2016年出现加速，经济保持了较强的韧性。经济的动力来自于多方面，一方面是房地产市场的持续景气超出了市场预期，2017年三、四线城市房地产销售出现了大幅增长，库存得到了有效去化，这引导相关上游产业链出现明显回升；另一方面是海外经济的持续回暖对于国内经济的拉动作用也非常显著，发达经济体尤其是欧元区的复苏势头一直持续是国内经济保持韧性的重要原因。但是制造业投资依然疲软，企业在利润增速出现明显回升的情况下没有增加投资可能是源于对于未来较强的不确定性。通胀全年来看非食品价格持续处于高位，但是食品价格疲软，拖累整体通胀水平低于预期，工业品价格从上游向下游的传导仍然较弱。 2017年全年债券市场利率波动上行。无风险利率层面，一季度经济数据较好同时央行跟随美联储加息上调公开市场利率，利率出现较大程度的上行。二季度监管政策收紧造成了一定的流动性收紧，无风险利率出现较大幅度的上行，同时信用利差也出现了明显抬升。六月开始随着监管协调增强，债券市场利率出现明显下行。整体三季度债券市场利率震荡为主，并没有明显的趋势。四季度开始由于对于未来经济预期的大幅改善，债券市场利率再次出现一波非常明显的上行。全年来看，债券市场无风险利率大幅上行，信用债利率主要跟随无风险利率，信用利差并未出现明显扩张。 央行在2017年维持了中性偏紧的货币政策。同时，由于银行季末MPA考核等因素的影响，2017年资金面呈现明显的季节性变动，全年资金利率维持在较高水平。非银行金融机构融资难度较大，进一步推升了季末资金利率的绝对水平，货币市场收益率中枢较2016年走高100-200bp。年底货币市场利率创出年内新高，总体来看，这样的市场环境对货币市场基金的投资较为有利。此外，2017年货币基金行业实施了流动性新规，新规从负债端和资产端同时降低了流动性风险和信用风险，货币基金行业发展进一步规范、稳健。 操作方面，报告期内基金以同业存单、同业存款、短期逆回购为主要配置资产。根据资金波动的季节性节奏进行配置，在季末、半年末、年末拉长了剩余期限，并在资金宽松时保持了一定的杠杆率。总体来看，全年获得了较高的收益率回报。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内A类基金份额净值收益率为4.0722%；B类基金份额净值收益率为4.3223%；Y类基金份额净值收益率为4.0735%；同期业绩比较基准收益率为1.3781%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为2018年随着居民和政府部门融资需求的回落，债券市场利率可能会出现趋势性的拐点。首先随着房地产小周期的回落，居民部门的融资需求将会出现明显下滑。限购限贷对于地产销售的抑制明显，贷款利率回升以及供需格局逐步改善后涨价预期的回落也意味着地产销量会进一步下降。在供应方面，政府土地供应意愿出现明显回升，同时高层对于稳定房地产市场的决心也有助于平抑涨价预期。这意味着居民部门加杠杆的进程告一段落。另一方面中央政府债务继续扩张的意愿也相对有所收敛，在经济回升的背景下，基建托底经济的必要性在逐步下滑。同时当前政策开始加强对于地方政府债务的约束，长期来看会抑制地方政府的举债热情。这也会造成政府融资需求的回落。当前高盈利下企业部门融资需求存在一定的扩张可能，尤其是房地产投资在低库存下存在较强的补库存意愿，但是我们认为在需求放缓背景下，企业部门的扩张会比较克制。换言之，企业部门债务扩张难以抵消居民和政府融资的下滑。通胀处于回升的空间，但是考虑到总体需求可能趋弱的格局下，通胀回升空间不大，仍然保持相对温和态势。融资需求回落，流动性改善背景下，我们对于2018年全年债券市场并不悲观，只是需要等待下行的拐点。 对于货币市场的走向，我们认为，在金融监管并没有放松、同时去杠杆的进程尚未完成的前提下，货币市场利率较难出现明显下行。同时，由于MPA考核等季节性因素依然存在，资金面大概率会继续出现季节性的波动。货币基金将在控制好流动性风险的前提下，谨慎操作，把握资金面扰动，勤勉尽责，为持有人获取较好的持有期回报。
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