报告期内基金投资策略和运作分析
2016年全年国内生产总值(GDP)增长6.7%。具体来看,一季度经济出现较多积极因素,进入二、三季度之后,增长略显乏力,但微观数据下半年开始逐渐走强,并从四季度的主要经济指标中逐步反映出来。投资方面,一季度投资数据受十三五开年计划的影响较为强劲,但经济增长依然内生乏力。受到制造业投资的拖累,以及地产投资持续维持在低位的影响,二季度投资数据大幅下滑。三季度制造业投资企稳,随后在基建投资的持续发力下,四季度投资数据整体呈现出较为强劲的企稳迹象。受到2016年初以来房地产去库存政策的影响,地产销售数据出现了较大幅度的上涨,在9月30日之后,十六个重点城市依次推出了相应的地产调整政策,调控城市的销售金额和销量大幅下滑。但是全年房地产投资保持了相对平稳的走势,受销售的波动影响较小。全年来看,通胀比较温和。中上游价格则呈现大幅上涨的态势,但是对下游传导较弱。
2016年全年债券市场出现了较大幅度震荡,无风险收益方面,由于一季度的经济预期较好和信用事件冲击,债券市场收益率4月份出现了快速上行。权威人士讲话之后,债市情绪更是大幅转向。此后英国退欧事件引发避险情绪及货币宽松预期上升,伴随6月末配置需求开始释放,推动收益率再度明显下行,中长端利率债收益率一度快速下行。四季度经济复苏预期增强伴随着海外利率上升造成的冲击,11月以来银行间市场流动性不断收紧,导致货币市场利率持续攀升。在债市收益率上升的背景下,由于资产端收缩传导的链条较长,去杠杆过程带来的市场调整剧烈程度超出预期,货币市场、债券市场利率均出现大幅上行。12月下旬在汇率贬值压力减轻,央行投放流动性后市场情绪出现缓解,短期和长期收益率出现快速下行,信用债调整较为缓慢,信用利差扩大。
报告期内,本基金的运作仍以保证资产的流动性为首要任务,在前三季度保持了中性偏长的剩余期限,积极参与债券投资;四季度主动降低了组合的剩余期限、债券仓位,提高了逆回购和存款资产的配置比例,把握年末的配置和交易机会。全年运作平稳,保证了组合的流动性和安全性,也为投资者获取了较好的收益率。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内A类基金份额净值收益率为2.9366%;B类基金份额净值收益率为3.1839%;Y类基金份额净值收益率为2.9374%;同期业绩比较基准收益率为1.3819%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
随着债券市场利率的快速上行,站在当前节点我们对于2017年的债券市场可以更加乐观。从基本面上来看,当前支撑经济稳定的主要动力是基建和房地产投资。基建投资依赖于稳增长的意愿,中央经济工作会议中对于稳增长的表态明显弱化,这意味着2017年基建投资难以出现显著增长,甚至存在一定的退出风险。房地产投资在短期之内由于补库存需要仍然可以保持稳定,但是考虑到房地产新政和利率抬升对于房地产销售的系统性抑制,2017年下半年可能将会看到房地产库存的堆积和投资的下滑,届时将会再次对经济产生较大的拖累。此外过去两年实体经济明显受益于低利率和宽松的融资环境,当前货币边际收紧导致广谱利率的抬升对于制造业投资的抑制作用也将在未来一年逐步显现,这也会对经济产生一定的负面影响。另一方面通胀相对温和,由于居民收入的持续下滑,工业品价格的上涨很难对通胀产生明显的传导,而如果下半年经济下滑,通缩压力将会再次显现。基于对经济增长和通胀的判断,我们认为货币政策可能会在一到两个季度内保持偏紧态势,利率可能会处于高位震荡,但是随着经济和通胀的回落,货币宽松的窗口有望再次打开,利率将重回下行趋势。不确定性仍然在于美国经济的回暖力度,这将会对货币政策和利率下行的节奏产生较大的扰动和影响。综上来看,短期内债券市场仍然处于震荡格局,但是全年来看利率仍存在较大的下行压力,考虑到国内外环境存在一定的不确定性,债券市场波动也会显著放大。
本基金将坚持货币市场基金作为流动性管理工具的定位,继续保持投资组合较高的流动性,保持灵活的剩余期限和债券仓位,同时紧跟央行的政策变化和操作节奏,灵活应对由于去杠杆、人民币汇率波动等因素带来的货币市场扰动,把握短期波段带来的投资机会。基金管理人始终将基金资产安全和基金收益稳定的重要性置于高收益的追求之上,坚持规范运作、审慎投资,勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。
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