报告期内基金投资策略和运作分析
今年上半年经济稳增长和调结构的诉求并行存在,基建和地产销售对于经济阶段性回升起到了一定的托底作用。在经济触底转型期,央行维持稳健的货币政策,通过利率走廊以及公开市场操作等机制维护资金面的总体稳定,短端利率持续维持在近年低位。在外汇占款持续减少、基础货币缺口长期存在的背景下,央行仅在二月末进行了一次降准,转而更多采用“滴灌式”的操作向市场注入流动性,精准稳定短端利率的意图明显。但短期冲击仍然存在。一季末,MPA考核曾造成资金面的全面紧张,存款存单收益大幅上行,二季度广义信贷增速有所回落,商业银行脉冲式资产端调整的压力相对有限且央行对于一季度考核结果相对宽松,并未严格实施惩罚性存款准备金利率,资金面最终表现出超预期宽松状态,各类型资产收益率调整幅度有限。
操作上,本基金在报告期内规模大幅增长,合理的现金流安排保证了本基金顺利度过各个关键时点。在资金面短期波动收紧的时点积极介入,增配流动性好的长久期存款、存单以及高收益的短久期逆回购,在保证组合流动性的同时提升静态收益,取得了良好的业绩。
报告期内基金的业绩表现
本报告期,本基金F级基金份额净值收益率为1.5018%,同期业绩比较基准收益率为0.1747%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,地产销量持续走弱,基建独木难支,私人投资持续低迷,经济下半年压力增大,人民币贬值预期难消,在此背景下,货币政策的总量工具更应注重实质稳健。从货币政策诉求来讲,央行价格型调控机制的建立,首先需要短端资金利率相对平稳,预计央行将继续保持多种工具并行,加大公开市场操作力度。但由于央行通过利率走廊、每日公开市场操作、MLF等工具相比降准操作期限较短,且高度依赖央行,仍需仍需警惕时点性波动。此外,二季度爆发的信用违约事件在下半年仍有可能发生,需关注违约个券对估值及行业利差的影响。
基于以上分析,从组合配置角度,本基金将继续维持弹性的操作策略。防范信用风险,在利差重估过程中整体谨慎,关注分化、错杀和修正机会,配置需在安全范围内以利差保护为上。增加优质流动性券种配置比例,保持组合流动性安全,在充分预防可能出现的流动性压力的前提下,关注政策变化以及资金面短期波动的窗口机会,积极进行资产配置提升组合静态收益水平。
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