报告期内基金投资策略和运作分析
2016年,A 股市场一开年就大幅下跌,本基金迅速大幅减仓,仓位从 80%左右减到了 20-30%左右。1月底,市场阶段性见底,我们开始逐步加仓,仓位提高到了 50-70%,结构上仍然以弹性大的成长股为主,因此在反弹中基金净值有了明显的回升。2月下旬,市场又开始一次较大幅度的急跌,基本上回吐了上半月的涨幅,在此期间,本基金虽然前瞻性地部分减仓,仍然遭受了一定程度的回撤。3月初,两会维稳,市场开始逐步筑底回升,本基金维持了 80-95%的仓位,结构上也更为均衡,成长股、消费股、金融股都有比较均衡的配置,较好地抓住了这波反弹的机会。4月下旬,股指在前期反弹乏力见顶后继续下行,直到 5月上旬才基本稳住,在此期间,本基金在4月中旬开始减仓。5月 31日,传闻 A 股即将加入 MSCI,市场当天大涨;6月 13日,A 股明确再次未能加入 MSCI,市场当天大跌,之后又开始底部小幅度震荡,期间还经历了英国公投脱欧的冲击。我们认为股指底部应该已经出现,但是由于经济疲弱,流动性不宽松,市场风险偏好低,股指上行空间有限,更多的是结构性的主题炒作行情。因此,本基金维持较高的仓位,分散的行业和主题配置,以及适当的波段操作来应对。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内,基金份额净值增长率为-13.31%,同期业绩比较基准收益率为-10.27%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
预计下半年经济将延续 L 型态势。当前,制造业投资不断下滑,房地产投资未见明显增加,基建投资独木难支。预计下半年基建投资增速维持在 17%-18%,房地产投资小幅回落至 4%-5%,制造业投资继续下行至 2%,固定资产投资增速保持在 9.5%左右。
从物价和流动性角度,上半年猪肉、蔬菜价格的上涨导致的 CPI 上行压力将随着食品价格的回落在下半年得到缓解,预计全年 CPI 保持在 1.9%-2%的水平,下半年通胀压力或有所减轻。考虑到物价相对温和、经济体的债务压力及外部环境的不确定性,预计货币政策将维持中性偏宽松的状态,利率政策保持不变。
人民币贬值仍是大趋势,但是三季度在 G20即将在中国召开以及外围环境不稳的大背景下,央行或将加强干预使得汇率保持稳定,预计下半年最终人民币兑美元汇率小幅贬值至 6.75-6.85,全年贬值 5%左右。
A 股市场方面,三季度我们认为可以乐观一点。市场对宏观经济小幅下行已有预期,货币环境的相对宽松及人民币汇率及资金流动相对稳定是较好的做多时间窗口,预计市场会在2800-3200点之间小幅震荡。在此背景下,估值合理、稳健增长、行业景气改善的白马成长股会占优,比如食品饮料、家电、轻工等;其次,上半年跌幅较大的一些行业可以适当布局,获取反弹的收益。另外,英国脱欧之后,全球流动性宽松预期再起,利好大宗商品和黄金。
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