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报告期内基金投资策略和运作分析
回顾 2016年,经济增长在供给侧改革政策贯穿下整体呈现为筑底后逐渐企稳回升的趋势。年初开始经济在总需求不足的拖累下继续下探,工业增加值回落明显。依靠财政发力托底同时搭配中性偏宽松的货币政策,二季度开始工业增加值数据出现企稳,到下半年又转向为小幅回升。供给侧改革政策在工业品库存偏低的背景下对上游工业品价格起到了显著的支撑作用,同时叠加大宗商品价格持续上涨影响,PPI 同比增速持续上行,9月份由负转正并在 12月达到 5.5%的近 5年新高。CPI 在 3季度结束了年初以来的持续回落态势,11月份同比增速回升至 2.3%的年初高位。
经济增长和通货膨胀企稳回升的基本面趋势下,2016年资金面走势由上半年的宽松状态转向下半年波动加剧的紧平衡。一季度经济下滑压力明显,人民币持续贬值引发外汇占款流失规模累积较大,央行于 3月份进行降准将资金面稳定在宽松状态。二季度货币政策延续中性偏宽松基调,资金面保持稳定。进入三季度,央行于 8月份重启 14天逆回购,后续“收短放长”的公开市场操作逐渐抬高了资金利率中枢,资金面波动增强。四季度货币政策相对收紧的趋势愈加明显,比如央行考虑将理财纳入MPA 考核测算框架、多次提及金融“去杠杆”和防范“资产泡沫”、中央经济工作会议要求“调节好货币闸门”等。在叠加人民币贬值速度加快背景下外汇占款流失量继续累积和年底 MPA 考核因素后资金面紧张次数增加,依赖于央行公开市场逆回购和MLF 净投放才得以缓解。从资金利率走势看,银行间质押式回购 7天品种加权平均利率从年初的 2.46%上行 55bp 至年末的 3.01%。
组合操作方面,本基金秉承现金管理工具的流动性、安全性和收益性原则,根据对货币市场趋势的判断结合组合流动性特征,灵活调整组合平均剩余期限,安排足量到期资产应付流动性需求,利用短期收益率走高的机会适量配置银行存款,为组合取得了较好的投资回报。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,本基金 A 类基金份额净值收益率为 2.7102%,B 类基金净值收益率为2.7027%,同期业绩基准收益率 0.3558%,C 类基金净值收益率为 1.6903%,同期业绩基准收益率 0.2071%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017年,经济暂未找到新的增长点,房地产和基建仍将是经济增长最重要的影响因素之一。在基建仅意在托底经济的前提下,今年以来房地产限购政策的严格执行和房地产企业融资限制的加码将对后续房地产销售和投资产生影响,进而较大概率对将来的经济增长形成拖累。通胀方面,食品通胀可能放缓,非食品通胀可能温和上升,通胀整体表现温和的概率较大。节奏可能变现为 1季度 CPI 整体走高,下半年相对趋稳。从基本面角度来看债券利率还有下行的空间。
2016年底的中央经济工作会议有意趋向于淡化经济增长目标,强调货币政策稳健中性并首次提到调节好货币闸门。结合央行去年三季度以来多次强调“金融去杠杆”和“防范资产泡沫”、公开市场操作进行“收短放长”以及 2017年一季度开始理财纳入 MPA 考核测算范围等政策,我们判断货币政策短期内有望进入边际收紧的周期。意味着资金利率中枢继续上行,资金面波动更加频繁将是未来货币市场面临的主要问题。
本基金将坚持作为流动性管理工具的定位,密切跟踪货币市场利率的变动趋势,继续保持良好的流动性和适度的平均剩余期限。未来一段时间继续以银行存款为主要投资工具,标配短期融资券和存单,在保证组合安全性和流动性的基础上争取获得更佳的投资回报。