东方添益债券

报告期内基金投资策略和运作分析
2018年是债券市场牛市，利率债和信用债都有不错的表现，10Y国开全年下行123b，5Y AA+信用债下行114bp，是久期致胜的一年。基本面、政策面、资金面均支撑这一牛市。 从基本面来看，GDP逐季回落，从一季度的6.8%下降到四季度的6.4%，名义GDP从10.3%回落到9.15%. 消费增速受限于居民债务压力、收入水平下降的影响，增速明显回落；投资则受到前期结构性去杠杆、市场风险偏好低的影响，也持续走弱。外部环境来看，下半年全球经济从顶部有所回落，同时四季度美联储逐步释放鸽派信号，这些都对国内的债券市场形成支撑。 从政策和资金面来看，货币政策转向宽松，维持流动性的合理充裕，是18年债券牛市的另一大支撑。央行多次降准、推出TMLF等，都给予了流动性充分的支持。财政政策在经济下行背景下保持节制、资管新规边际调整等，也都形成债券市场的牛市驱动力。 报告期内，东方添益规模增长较快，考虑到货币市场利率处于低位，本基金提高了组合的杠杆水平，增加套息收益，持仓主要以中高等级信用债为主，在利率下行过程中，较好的把握住长端利率债下行机会，增厚了组合收益。
报告期内基金的业绩表现
2018年1月1日起至2018年12月31日，本基金净值增长率为8.65%，业绩比较基准收益率为4.79%，高于业绩比较基准3.86%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
整体而言，我们对2019年的债券市场保持中性的看法，利率以区间震荡为主，不认会出现太大幅度的调整。 基本面上，尽管下行压力没有完全释放，但在政策托底下，经济出现失速的风险低。社融增速有企稳回升的迹象，而社融一般领先经济约2-3季度，下半年经济企稳概率高。除此之外，减税、基建修复等，也对经济形成支撑。但是，经济大幅向上的可能性不大，对市场的利空程度有限。 从货币政策来看，19年海内外的货币政策有望形成共振。国内方面，在经济完全企稳前，货币政策难以转向；国际方面，海外各央行也陆续转鸽，美联储从加息转为观望、欧央行或退出TLTRO，全球流动性得以支撑。 股市将对债市构成长期压制。从目前的收益率来看，债市相对于股市的吸引力明显下降，而自年初以来的股市上涨，也已经吸引力很大部分的散户开始布局股市，股债跷跷板效应在今年体现地尤为明显。 资金面上，货币政策将持续维系流动性，但股市或分流部分资金，对债券形成抑制。由于猪瘟的影响，CPI阶段性存在上行风险，但不会成为今年央行政策的制约。 从估值来看，目前10-1Y国开的期限利差仍然处于高位，存在修复空间，对长端利率形成支撑。同时，中低资质信用债也具有一定的机会，利差仍然存在压缩空间，需要具体分个券进行挑选。 未来本基金将灵活调整久期及仓位，优选中高评级信用债，博取贝塔收益，以此获得高于市场平均的收益。感谢基金持有人对本基金的信任和支持，我们将本着勤勉尽责的精神，秉承“诚信是基、回报为金”的原则，力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。