东方添益债券

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年上半年,宏观经济维持低位,增长乏力,各项实体经济数据均走低。具体而言,一、二季度GDP增速为7%,工业生产增速季度环比下降,工业企业利润累计同比不断下滑,国内外需求依然疲弱;通胀水平维持低位,工业通缩压力较大;PMI制造业指数不断下行,已逼近荣枯线,指向制造业景气度偏弱。
在经济低迷的压力下,上半年我国财政政策和货币政策不断加码。财政政策方面,赤字不断加大,正式出炉地方置换债券,大规模批复新投资项目;货币政策方面,先后三次降准、三次降息,降低公开市场回购利率,并通过MLF、SLF续作等宽松操作释放流动性,提振经济。
在央行大幅释放流动性后,上半年资金面总体较为宽松,回购利率推动货币利率的下行。具体而言,1-2月债市整体延续慢牛行情,中长端利率债收益率创三年来的新低,信用利差降至较低位置;3月,受地方债务置换政策出台的影响,利率债收益率上行,期限利差有所扩大;4月,受央行宽松货币政策的影响,收益率有所下行;5月,受中核IPO、地方债挤压等因素,收益率再度反弹,期限利差不断变陡;6月,债券收益率在降息降准的影响下重新回落至低位,中长端利率下行幅度较小,二季度末期限利差有所扩大。
报告期内,本基金组合较为稳定,以享受票息为主,获得了较好的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年1月1日至6月30日,本基金净值增长率为5.23%,业绩比较基准收益率为1.20%,高于业绩比较基准4.03%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,宏观经济下行压力较大,仍需政策托底。具体而言,制造业产能过剩、出口增长有限等因素制约经济上行;股票交易萎缩、IPO暂停等因素制约金融业对GDP的拉动;7月中采PMI跌至临界点,新订单指数持续回落至12年9月以来的最低值,工业经济仍未企稳。对于经济面临的困难,7月30日的中央政治局会议表示将会保持宏观政策的连续性和稳定性,加大定向调控力度。下半年宏观政策仍将维持较为宽松的基调,坚持积极的财政政策和稳健的货币政策,不断推动地方政府债务的置换,并有望于下半年通过降准及定向操作工具释放流动性。
对于下半年债券市场而言,从需求角度来看,受海外机构进入银行间市场、新股IPO暂停、两融配资受限的影响,高收益优先级产品规模缩小,打新基金重新配置,债券需求回归,具备投资优势;从供给角度来看,截至7月30日各地已发行一般及专项地方债券1.41万亿元,中标利率均落在招标利率下限,其对下半年债券市场的挤出扰动效应有望缩小;从宏观角度来看,货币政策有望保持定向宽松的基调,从而进一步推动中长端利率水平的下行,经济走低将催生信用债分化,仍需警惕违约事件的发生。
未来,本基金将继续以持有中短久期、高收益的信用债为主,以获得稳定的票息收入,实现绝对收益。
感谢基金持有人对本基金的信任和支持,我们将本着勤勉尽责的精神,秉承“诚信是基、回报为金”的原则,力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。