报告期内基金投资策略和运作分析
2015年,宏观经济增长乏力、维持低位,各项实体经济数据均走低。2015年国内生产总值同比增长6.9%,为近六年内首次破7;2015年工业增加值逐月下滑,12月同比增长仅为5.9%,制造业、房地产、基建投资均不乐观;疲弱的海外需求和相对平稳的国内消费难以对冲投资下滑的冲击;随着8月人民币主动贬值、12月美联储加息靴子落地,国内资本外逃压力不减;微观企业层面,财务费用高企、债务负担较大抑制了企业的投资需求,供给侧改革背景下过剩产能行业压力仍然较大。
2015年,积极的财政政策与宽松的货币政策共同配合发力,从而托底经济、防止系统性风险。财政政策方面,财政赤字不断扩大,专项金融债定向发力;货币政策方面,央行全年先后降准五次、降息五次,并通过常备借贷便利、中期借贷便利操作等创新工具释放流动性,多管齐下以呵护宽松的资金环境,然而资金脱实向虚形势依然严峻。
2015年,债券收益率下行幅度较大,十年利率债下行近100BP。具体而言,1-2月债市整体延续慢牛行情;3月,受地方债务置换等供给冲击的影响,债券收益率有所反弹,直到央行4月降准,市场情绪有所缓和;随着7月股灾发生、8月央行宽松货币政策再启,资金不断涌入债市,债券收益率下行幅度较大,信用利差压缩至历史低位;11月新股上市重启、12月美联储加息等负面因素对市场冲击有限,机构配置热情带动债券收益率快速下行。
报告期内,本基金组合较为稳定,以享受票息为主,获得了较好的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年1月1日起至2015年12月31日,本基金净值增长率为9.40%,业绩比较基准收益率为4.19%,高于业绩比较基准5.21%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2016年,国内、国际宏观波动性不断加剧,实体经济改善难言乐观,政策面的脉冲刺激很难改变经济震荡下探的趋势。受制于内需不振、外需低迷,宏观经济仍难大幅回升,工业生产景气度仍偏低,政府或将继续下调经济增长目标;供给侧改革背景下,僵尸企业或将面临危机,从而对就业、投资造成冲击;考虑到2015年二季度股市火热对国内生产总值的拉动,高基数也将拖累2016年的经济数据;央行、美联储货币政策分化加大国际宏观经济的波动,新兴市场经济脆弱仍面临考验,2016年宏观经济的不确定性将远远大于2015年。
从货币政策角度来看,在经济低迷、企业杠杆较高的压力下,央行会继续保持宽松格局,但受制于汇率等因素,其宽松力度可能会低于2015年。从具体工具运用而言,降准的可能性将远远大于降息,从而对冲外储下降带来的基础货币缺口;创新工具的运用将更加频繁,短端利率可能相对稳定,资金波动区间将有所收窄,从而建立起“某种短期利率将成为未来政策利率”的预期,逐步从数量型向价格型货币政策转向,仍需关注股债流动性切换、外储下降等负面冲击。从财政政策角度来看,预计2016年财政赤字或上调至3%,地方债务置换、专项金融债、新投资项目将继续发力。
对于2016年债券市场而言,在债券收益率相对较低、宏观扰动因素较多的情况下,机构谨慎心态可能较为强烈,预计2016年债券收益率将在震荡中下行,市场波动剧烈的背景下波段交易机会较多。汇率波动、地方债供给冲击、经济数据超预期、股市企稳等事件都可能带动债券收益率反弹。利率债、交易活跃且利率相对较高的地方债、高等级信用债、优质ABS等类固收产品具有较好的投资价值。
未来,未来,本基金一方面将坚持以信用债的票息为基础收益来源,实现绝对收益,另一方面将积极参与波段操作,增强组合收益。
感谢基金持有人对本基金的信任和支持,我们将本着勤勉尽责的精神,秉承“诚信是基、回报为金”的原则,力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。
粤公网安备