报告期内基金投资策略和运作分析
从基本面来看,2016年一季度宏观经济边际改善,二季度有所回落。上半年社会融资总量增加 9.75万亿,政府平台类贷款及居民房贷大幅增加;在民间投资持续下滑的情况下,房地产投资、基建投资快速回升,成为上半年托底经济的重要支撑;随着 5月权威人士讲话,经济 L 型特征得以确认,依靠信贷投放刺激经济增长的预期被证伪,供给侧改革仍需推进。通胀方面,2016年上半年 CPI 先上后下,表现温和,年初拉动通胀大幅上行的菜价和猪价均触顶回落;PPI 同比跌幅持续收窄,主要受益于大宗商品的回暖。
从政策来看,2016年上半年,政府在总需求管理和供给侧改革之间谋求平衡,去产能、去库存难以一蹴而成。货币政策未出现大水漫灌的情形,主要受制于汇率压力、信号意义太强、政策边际效用减弱等因素。央行稳定短端利率意图明显,并通过公开市场操作、MLF 等工具维稳流动性,资金面整体平稳。
从债券市场来看,2016年一季度表现纠结、反复盘整,一方面债市配置力量强劲,另一方面经济金融数据表现靓丽,机构心态较为谨慎。二季度债券收益率先上后下,受资金面偏紧、信用事件频发、债基巨额赎回、大宗暴涨等多重利空影响,4月债券市场大幅调整,150218从 4月初的 3.28%最高上行至 3.597%;随着 5月权威人士确认经济 L 型特征、6月经济数据下行、海外市场动荡等因素影响,债券收益重回下行通道。
报告期内,本基金操作较为灵活,春节前大幅参与了长端利率债波段机会,春节后置换为中短期信用债,获得了较好的超额收益;此外,在二季度的剧烈变化中,适时根据市场变化进行了仓位和久期调整,并根据不同品种之间的利差分析做出了相应的投资策略调整。
本基金组合较为稳定,以享受票息为主,获得了较好的绝对收益。
报告期内基金的业绩表现
2016年 1月 1日起至 2016年 6月 30日,本基金净值增长率为 3.84%,业绩比较基准收益率为-0.21%,高于业绩比较基准 4.05%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望展望
2016年下半年,国内宏观经济下行压力仍大,政府开展供给侧改革意愿明显,房地产投资趋弱迹象显现,基建投资或为经济增长的主要支撑;通胀将于三季度有所回落,但受洪涝天气影响,其下行幅度或低于前期市场预判,四季度仍可能温和抬升;国际宏观经济仍面临较大波动,美联储、欧央行、英国央行货币政策的分化将加大资本市场的波动。
从政策角度来看,受制于供给侧改革、去杠杆的压力,货币政策的信号意义太强,很难大力度宽松。央行稳定短端意图明显,仍将保持灵活适度的基调,打造量体裁衣的货币政策新环境,公开市场操作、MLF 等工具成货币政策新主力。
对于债券市场而言,2016年下半年经济仍有下行压力,基本面环境利好债市。市场较为担忧的因素主要包括金融去杠杆、短端资金利率僵持等。在央行不下调短端利率的背景下,债券收益率的下行也受到了一定制约,市场持续上涨仍需要通过情绪推动期限利差压缩。预计债市仍将维持震荡市特征,关注波段机会,长期来看债券收益率仍有趋势性下行空间。此外,下半年债券到期量较大,仍需警惕两高一剩行业、债务负担较重企业的信用违约风险。
未来,本基金将继续以持有中短久期、高收益的信用债为主,以获得稳定的票息收入,并择时参与利率债波段机会,实现绝对收益。
感谢基金持有人对本基金的信任和支持,我们将本着勤勉尽责的精神,秉承“诚信是基、回报为金”的原则,力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。
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