报告期内基金投资策略和运作分析
2024年上半年，市场出现了较为显著的波动，整体市场偏疲弱，6月底上证指数再次跌破3000点位置。上半年板块分化非常严重，银行、煤炭、公共事业、家电、石油石化等估值低，分红率高的防守板块相对较好，而偏成长的计算机、传媒、医药、新能源等板块表现较差。与此同时，总市值500亿元以上的大盘股表现较好，而200亿元以下中小盘股表现较差，特别是30亿元以下的微盘股下跌幅度更大，两极分化严重。
上半年红利公司表现较好的原因，主要是经济复苏较弱，长期国债利率不断刷新新低，大量长期资金缺少高收益的稳定资产配置，资产荒越发严重，因此高股息的红利公司成为避险和追求绝对收益资金配置的主要方向，吸引了大量边际增量资金。从边际增量资金来看，主要是保险、类固收和ETF指数类资金，这类资金也偏好稳定收益和大盘股，因此红利和大盘股投资就成为首选。
但是在当前位置，我们对红利公司还是要高度警惕风险。我们认为，驱动股价长期上涨的核心因素还是基本面，而不是资金面。一是红利公司大部分本身质地并不优秀，ROE水平并不高，受宏观经济影响偏大，特别是有些金融行业对经济还是非常敏感，业绩压力较大，大幅上涨的基础并不牢固。二是红利公司目前估值和自身相比，已经不能算便宜，很多优秀公司的股息率已经低于3%，吸引力大幅下降。三是一旦长期利率出现上涨，红利公司的股息相对吸引力将会下降，叠加已经出现了巨大的超额收益，很容易成为资金减仓的对象。
虽然2024年以来，整体经济复苏偏慢，海外利率也居高不下，给国内资本市场带来了一定的压力，但是我们应该看到很多积极的因素在积累，国家出台了多项关于经济和资本市场的改革政策，成为了资本市场长期利好的重要支撑：
4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，资本市场指导性文件第三个“国九条”出炉，新“国九条”核心要义为促进资本市场的高质量发展，推动A股由注重“增量”的“融资型”市场向兼顾投资者回馈与实体企业资金融通的投融资平衡市场转变，通过加大分红、提升投资者获得感，来吸引中长期价值型资金、减少投机行为，从而平抑股市波动，实现资本市场稳定健康发展。通过分红约束、加速亏损公司退出资本市场，推动资本市场的供给侧改革。
房地产领域是当前中国经济的核心矛盾，国家也出台了非常积极的支持政策。5月17日国务院出台做好保交房工作配套政策有关情况，其中央行方面发布四项重大政策。在保交房的底线上，从供需两侧围绕“消化存量、优化增量”推出房地产政策组合拳，取消全国层面房贷利率下限，各地因城施策、市场化定价，降低首付款比例，进一步释放刚性和改善性购房需求。政府将参与消化存量住房、盘活存量土地环节。
7月份二十届三中全会的召开，主要亮点以及市场关切点在于经济基础制度、国企改革、大力发展新质生产力、财税金融体制改革、进一步高水平对外开放、社会保障机制、城乡平衡发展、绿色经济等多个方面，进行了更加系统性的改革部署，并提出了在五年内落实的时间规划，三中全会将在更长期的维度上带来改革的红利，对资本市场长期是重要利好和支撑。
2024年上半年，根据当期经济形势和未来发展方向，我们也进行了积极结构调整，减仓消费公司，逢低继续加仓了部分以TMT为代表的科技创新、自主替代的新质生产力公司，进行这样调整的主要思路是回避与经济相关的敏感性行业，加大自主可控，国产替代、全球化出海方向的配置。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年6月30日，本基金份额净值为0.9894元，本报告期份额净值增长率为-15.82%，同期比较基准的增长率为1.57%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年我们继续看好三个方向：
一是跌幅比较大的医药板块，竞争格局好，回报率优秀，医疗反腐，短空长多，有利于集中度提升和费用率下降，看好高端医疗器械、创新药等板块的反弹空间。虽然大部分公司受医疗反腐和设备补贴政策即将出台的延后采购影响，二季度业绩也低于预期，但是随着下半年基数降低和以医疗设备加大更新改造政策、国家支持创新药政策的兑现，三季度业绩有望会重新恢复增长，目前股价较低，是偏左侧比较好的逆向布局时机。
二是高成长性板块，我们最看好储能、逆变器（包括微逆）等细分子行业的机会，优选壁垒高，商业模式好，投入回报率高的海外业务公司进行投资。经历了2023年的大幅下跌，很多公司动态估值已经处于较低的范围内，近期海外数据已经企稳，去库存取得了较大的进展，二季度业绩环比有较大恢复，三季度以后能延续较好的增长态势，目前基本面已经触底回升，股价已经走到右侧的位置，还是值得继续持有。
三是科技创新板块，当前人工智能、智能驾驶、人形机器人、华为产业链、卫星互联网、低空经济等板块，符合产业发展趋势，未来部分公司也能兑现业绩。近期海外AI领域出现了重大突破，带动了国内人工智能的热情，国家政策也会积极支持。上半年服务海外算力的公司表现较好，业绩也高速增长，股价表现非常优秀，下半年我们更看好国内算力公司，我们认为国内公司未来也会延续海外的增长趋势，在目前大的外部环境下，国产替代空间大，目前还有较大的预期差存在，我们会逢低布局真正能兑现业绩、具备国产替代的国内算力公司和半导体设备公司。
我们的投资策略是长期投资于中国证券市场上优秀的高质量公司，靠优秀公司创造的股东盈利来给投资者带来回报，不去参与市场短期博弈，坚持“高质量”和“逆向投资”两个核心原则。我们关注的是企业的核心竞争力、商业模式、公司的护城河、行业的壁垒、企业的管理层及机制文化、供求的格局，以及我们为此付出的价格是否过高。这些内在的优秀品质最终体现在财务状况上，就是长期能够创造高的ROIC和ROE水平，良好的自由现金流和分红比率。我们坚信只有这些优秀的公司才能穿越周期，才能最终给投资者带来实实在在的回报。我们对中国未来充满信心，坚信能有一批这样优秀的公司存在，我们在去努力寻找和坚持，顶住短期巨大的压力和各方面的质疑困惑。虽然这两年这种靠基本面的策略与市场防守的风格不相一致，我们的短期业绩也表现欠佳，但是在长期目标与短期利益之间，我们还是会义无反顾的选择长期方向，也希望投资者与我们一路同行，克服短期的挫折和困难，长期坚持做难但正确的事情，保持积极乐观，对中国经济和中国的未来保持充分信心，共同实现我们的投资初心！
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