报告期内基金投资策略和运作分析
2024年是市场波动巨大的一年，全年市场风格剧烈变化，成交量显著增加，虽然热点很多，但是盈利难度较大，需要对宏观和政策有充分的认知，并能及时调整思路和投资策略，对不同风格和行业进行及时切换，特别是对成熟的基金经理是一项艰巨的考验。这种市场风格的剧烈切换，或许与曾信奉的长期价值观和投资逻辑相背离，但也恰恰是短期市场最合理的演绎，如何将长期理念与短期操作相统一协调，这是考验每位投资人的难题，虽然过程痛苦和煎熬，但也让我们懂得了更加敬畏市场和敬畏人性，不断超越自己。
2024年全年市场走势可以分为四个阶段：第一阶段，年初至2月初，市场资金面出现问题，微盘股出现系统性下跌，市场逐渐走弱，市场创出了年内新低。第二阶段，2月初至5月底：资金面好转，叠加资本市场及地产政策持续优化，市场震荡上行。第三阶段，5月底至9月中旬：政策效果进入观察期，资金观望氛围浓厚，市场走势震荡，逐级下行。第四阶段，9月24日至12月底：政策表态积极，市场大幅上行，成交量显著增加，市场出现了多年难得的投资热情，投资者跑步进场。2024年A股市场整体表现尚可，但波动较大，行业分化明显，高股息行业和科技行业为代表的哑铃型策略表现突出，医药、消费板块表现不佳。
我们认为，2024年开启了熊牛切换的时代，本轮市场恢复上涨的内在原因是股票内在价值严重低估。资本市场从2021年开始，已经经历了三年多的调整，很多机构投资者持有的核心资产都跌幅超过了50%，无论从时间上，还是从空间上都已经调整到位，具备了熊转牛的基础。这轮上涨的本质是内在价值的合理回归，众多优质公司已经进入显著低估状态，内在价值极具吸引力。这轮上涨的外在原因，则是政策对经济的态度，面对2024年经济持续的压力，9月底政策开始转为更为积极的刺激经济，出台了多项稳市场、促经济、利好股市的政策，市场情绪出现了V型反转，投资者乐观情绪瞬间爆发，资本市场也出现了井喷状态，随后整个四季度市场在相对高位震荡整理，科技股和红利股都有所表现。
2024年，我们根据当期经济形势和未来发展方向，也进行了积极结构调整，逢低继续加仓了部分以TMT为代表的科技创新、人工智能、自主替代的新质生产力公司，进行这样调整的主要思路是顺应国内外产业发展趋势，也符合政策鼓励的投资方向。我们加大了自主可控，国产替代的国产算力、先进半导体方向配置，也增加配置了受益海外算力发展的出海公司，取得了一定的效果，使得基金业绩有所回升。2024年值得反省的地方是我们没有配置红利板块，造成基金净值回撤较大，今后我们需要加强宏观策略和国内外政策的研究，提高大类资产配置的研究力度。
在2024年年初，我们就提出看好三个方向，全年也是按照这个思路去配置的。我们看好方向是：一是跌幅比较大的医药板块，竞争格局好，回报率优秀，医疗反腐，短空长多，有利于集中度提升和费用率下降，看好高端医疗器械、创新药等板块的反弹空间。二是高成长性板块，我们最看好储能、逆变器（包括微逆）等细分子行业的机会，优选壁垒高，商业模式好，投入回报率高的海外业务公司进行投资。经历了大幅下跌，很多公司动态估值已经处于较低的范围内。三是科技创新板块，当前人工智能、智能驾驶、人形机器人、华为产业链、卫星互联网、低空经济等板块，符合产业发展趋势，未来部分公司也能兑现业绩。近期海外AI领域出现了重大突破，带动了国内人工智能的热情，国家政策也会积极支持。未来我们更看好国内算力公司，我们认为国内公司未来也会延续海外的增长趋势，在目前大的外部环境下，国产替代空间大，目前还有较大的预期差存在，我们会逢低布局真正能兑现业绩、具备国产替代的国内算力公司和半导体设备公司。回顾2024年的配置方向，有得有失。从全年看，科技板块在9月份市场反弹以来，一枝独秀，取得了较好的业绩回报，为我们贡献了较大的业绩来源。新能源板块也处于恢复状态，全年看也有一定收益。医药板块全年依然表现较差，成为2024年垫底的行业，也拖累了我们的业绩，是值得我们反思的地方，面对基本面偏弱的行业，我们不能一味盲目坚守，也要有壮士断腕的勇气及时止损。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年12月31日，本基金份额净值为1.2804元，本报告期份额净值增长率为8.94%，同期比较基准的增长率为13.73%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，我们认为随着三月两会的召开，2025年的发展目标将更加明确具体，也会坚定大家对未来经济恢复的信心。随着之前出台的各项财政、货币等宽松政策落实，国家出台的多项稳股市稳楼市的政策落实到位，经济有望企稳，投资者信心将逐渐恢复，我们对2025年的市场还是充满信心和期望，虽然也会面临短期很多困难。我们在2025年还是继续会看好科技创新方向，继续沿着人工智能等科技创新板块进行重点配置。在科技的细分市场上看，算力板块业绩会相对较强，但是股价前期涨幅较高，可能未来超额收益会减少。我们预计随着国产DeepSeek大模型的快速应用，国内应用端将会百花齐放，市场热点将会延伸到AI应用领域，特别是在国产软件应用端、人形机器人、智能驾驶、低空经济等领域会进展较快，这些方面机会会更多，我们会在合适的时机进行配置。
我们的投资策略是长期投资于中国证券市场上优秀的高质量公司，靠优秀公司创造的股东盈利来给投资者带来回报，不去参与市场短期博弈，坚持“高质量”和“逆向投资”两个核心原则。“高质量”是高回报率和高增长两者的共同体现，科技创新是高质量公司的重要体现。高质量就要求我们关注企业的核心竞争力、商业模式、公司的护城河、行业的壁垒、企业的管理层及机制文化、供求的格局。高质量最终体现在财务状况上，就是长期能够创造高的ROIC和ROE水平、良好的自由现金流和分红比率、保持长期较快的增长。“逆向投资”则要求我们关注付出的价格是否过高，需要在市场预期较低的市场介入，偏左侧布局。我们坚信只有这些优秀的公司才能穿越周期，才能最终给投资者带来实实在在的回报。我们对中国未来充满信心，坚信能有一批这样优秀的公司存在，我们在去努力寻找和坚持，顶住短期巨大的压力和各方面的质疑困惑。也希望投资者与我们一路同行，克服短期的挫折和困难，长期坚持做难但正确的事情，保持积极乐观，对中国经济和中国的未来保持充分信心，共同实现我们的投资初心！
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