报告期内基金投资策略和运作分析
回顾 2016年市场走势,我们在年初的展望绝大多数得到了实现。尽管经历了英国脱欧、特朗普上台和年底的债券大幅波动,市场还是按照自身的规律走完了 2016年全年的行情。特朗普在选举的意外胜出,扭转了全球市场的预期,汇率市场贬值压力的骤增使得我们在货币政策上不得不受制于外部压力,在 11-12月也极大影响了资本市场的走势。除去 12月,之前的利率债和信用债走势都符合我们的预期。尽管最后的1个月受到政策面和市场情绪影响,市场几乎收回今年的涨幅,但全年债市还是收获正回报。股市全年未能摆脱年初熔断的阴影,全年回报皆为负数。2016年本基金主配利率债,零配信用债;在权益上配置的低市盈率高股息率品种在 2016年大放异彩,获得远超业绩基准的回报;坚持零配转债,该品种也在 16年成为表现最差的固收品种。
报告期内基金的业绩表现
截至 2016年 12月 31日,本基金 A 类基金份额净值为 1.0009元,份额累计净值为 1.0009元;C 类基金份额净值为 0.9903元,份额累计净值为 0.9903元。报告期内,本基金 A 类基金份额净值增长率为 0.39%,C 类基金份额净值增长率为-0.27%,同期业绩基准增长率 4.50%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017年,经济增速在房地产减速、经济去杠杆去产能和外贸环境恶化等影响下可能会进一步减速,财政赤字很难突破 3%关口也压低了市场对于保增长的信心。在外部环境不稳定背景下,央行的货币政策也受到较大的制肘,M2增速也可能下滑到11-12%区间,这对 17年的市场产生了较大的不确定性。但我们同时也看到,尽管PPI 在 16年回到正值,但价格回升主要依靠供给端的压缩,而非需求端的改善获得,其持续性存在疑问;CPI 在 17年全年有望维持温和水平,不会对政策方向产生根本性的转折。最关键的是:汇率和利率在 16年 4季度的大幅宣泄,一定程度上释放了估值风险;去年 M2 11.3%的全年增速远低于年初目标,市场的估值已经充分反映。尽管市场对央行的政策取向保持谨慎,但从基本面和估值面看,我们依旧看好利率债,认为该类品种能为我们带来超过 16年的总回报;信用债在经历了 16年两波违约潮之后,17年的宏观环境使之估值可能面临进一步压力。今年新股 IPO 的加快和 18年注册制实施预期,对市场现有的高估值品种可能带来较大压力,同时也有利于处于低估状态个股的价值再发现,价值股跑赢有望在今年继续。经过两年的修生养息,16年转债市场估计可能会因为定增市场的萎缩而被鼓励发行,市场有望大幅扩容,不仅对目前二级市场品种产生估值压力,同时也为我们带来新的投资机会。从各方面说,利率债和价值股可能是压缩泡沫后仅有的赢家。
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