嘉合磐石混合C

报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，国内经济继续受到承压，但受春节错位因素扰动、财政政策前置发力、"抢出口"和增值税退税备货等因素影响，国内部分数据短期波动加大。上半年国内经济先经历下行压力大，有所回升，再次面临下行压力的局面。3月经济金融和经济数据均超预期回升，但4月底以来，金融数据、制造业PMI、出口、消费等数据几乎全面回落，经济下行压力仍重。 上半年，央行通过一次全面降准，两次定向中期借贷便利（TMLF）、普惠金融定向降准以及县域中小行定向降准等措施保持流动性总体合理充裕，除偶然边际收紧外，跨春节、跨季末均较平稳。其中，4月初，经济数据回升，央行重提把好货币供给总闸门，不搞"大水漫灌"，因此流动性有所边际收紧。五月底包商银行被托管，为防止风险进一步蔓延，央行超额续做MLF、公开市场大量投放逆回购并且增加再贴现额度和常备接待便利额度，加强中小银行流动性，因此六月资金面宽松，但是流动性分层情况仍较为严重。 报告期内，债券市场收益率整体呈现先上后下走势。具体来看：年初流动性改善，债券收益率随做多惯性整体持续下行。春节后，受宽信用预期，股债跷跷板等影响整体震荡上行，一季度末随降息、降准预期、美债收益快速下行及资金宽松共同作用下，收益较快下行。4月初，受经济、金融数据超预期回升以及货币政策收紧预期等原因，债券市场引来大幅调整， 1月内，10Y国债、国开收益率均快速回调30bp。4月底，随着国内经济数据回落以及中美贸易战冲突升级，债券收益率再度回落。年初以来，随着宽信用政策带来的环境好转，信用利差持续压缩。但五月包商银行托管事件后，信用利差尤其是中短期限的信用利差又开始迅速走高。 本基金在报告期仍然以持有存单、中短久期高评级债券和利率债为主。以控制回撤为前提，灵活调整基金仓位，积极把握债券市场波段操作机会，坚持稳中求进，控制风险。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末嘉合磐石A基金份额净值为1.1212元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为2.52%，同期业绩比较基准收益率为2.23%；截至报告期末嘉合磐石C基金份额净值为1.1026元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为2.14%，同期业绩比较基准收益率为2.23%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，外部环境继续错综复杂，我国经济下行压力仍然较大。"房住不炒"和一系列房地产融资收紧政策密集出台使得上半年韧性较强的房地产投资可能在下半年高位回落。受制于地方债务约束和棚改计划缩量，下半年基建托底效果可能下降。消费意愿受企业盈利效益下降影响而降低，同时中美贸易谈判悬而未决，随着全球经济放缓和地缘政治冲突加剧，我国出口增长也将继续被抑制。 货币政策方面：美国经济增长出现疲软，由加息转为降息周期，这给中国的汇率和货币政策均创造了空间。虽然CPI有所上行，但主要由食品价格引起，核心CPI持续下行也显示出消费需求的疲弱，因此通胀压力对货币政策的制约因素也有所降低。在经济下行压力背景下，货币政策预计仍将保持流动性合理充裕，主要以结构化调整为主，适时适度和相机抉择的弹性加大。 综合来说，经济基本面对债券市场形成支撑，同时中国债券收益率对海外投资者吸引力上升。但是目前债券利率分位已经降至历史低位附近，逆周期调节和稳增长政策出台的力度和节奏对市场影响较大，预计下半年市场波动仍将较大。包商事件后续影响下，流动性分层和机构风险偏好下行更有利于利率债和高等级信用债。 本基金将仍以绝对收益为目标，择优参与存单与债券投资，以控制回撤为前提，灵活调整基金仓位，积极把握债券市场波段操作机会，坚持稳中求进，控制风险。本基金将继续勤勉尽责，力争为投资者获取稳定增长的收益。