嘉合磐石混合C

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年宏观经济整体呈现“前高，中平，后翘”的走势，特别在三季度末，伴随政治局会议落地的一揽子经济政策有效扭转了市场预期，促进了经济的企稳回升。债券方面，2024年债券收益率基本处于单边下行趋势，直至2025年初出现了短期调整。权益方面则是在经过2024年十一前后的上涨后，流动性已有较为显著的改善。
组合操作层面，权益方面组合依然以“硬科技”持仓为主，随着DeepSeek的横空出世，市场对科技板块的关注度大幅提升，组合未来在权益方面的布局将依然围绕科技板块等。债券方面，年底开始增持了可转债，未来将在可转债和纯债方面灵活调整。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末嘉合磐石A基金份额净值为0.8086元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-11.01%，同期业绩比较基准收益率为4.50%；截至报告期末嘉合磐石C基金份额净值为0.7742元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-11.37%，同期业绩比较基准收益率为4.50%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，政府工作报告中制定了全年经济增长目标为5.0%左右，全年将施行更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时提高赤字率至4.0%、提高了地方政府专项债和超长期建设国债的额度，预计全年经济增长目标顺利完成的概率较大，宏观经济复苏向好的趋势不变。新的一年，经济运转同样面临一些困难和挑战。一方面物价水平尚处在低位，说明总需求仍然偏弱，使得企业的营收增长动能不足、居民收入增长幅度偏缓，经济内生增长动力偏弱，需要宏观政策的持续呵护；另一方面，国际形势持续动荡，新一轮“贸易战”也有愈演愈烈的趋势，可能对我国的进出口贸易造成巨大影响，需要注意其中风险以及对应出台的宏观政策效果。
债券收益率2024年基本处于单边下行趋势，而在2025年初出现了短期调整，10年期国债收益率上行约30bp。首先，经济基本面尚需不断夯实，货币政策将灵活适度，全年政策利率仍可能有至少20bp左右的调降空间，对于债券市场仍然是一个友好的环境，对于全年的债券走势仍然保持乐观；其次，由于债券市场维持了较长时间的“牛市”行情，市场的交易氛围较之前有明显提高，导致债券市场行情的演绎越来越“极致”化，波动率和振幅明显抬升，对于交易技巧提出了更高的要求；最后，从宏观周期角度，经济经过了近三年的“固本培元”已基本稳固，进入新周期的概率明显增强，特别是在居民消费、企业创新角度已有一些微观验证，而新周期中整体金融市场的大类资产配置比例将发生明显改变，需要注意这些变化对债券市场可能造成的冲击。
权益市场经过2024年十一前后的上涨后流动性已有较为显著的改善，而随着名义经济增速和广义货币量的持续回升，预计2025年全年权益市场将有较好的表现。分行业来看，以AI、低空经济、商业航天等为代表的新质生产力行业已从研发阶段进入落地阶段，将对产业链上下游企业产生明显的业绩拉动，有利于相关板块的股价表现。此外，“大力提振消费、提高投资效益”被列为2025年政府工作目标的第一条，在消费方面将有更多更广的实质性政策落地，特别是一些消费的新业态、首发经济等方面会有较为积极的变化，进而受到资本市场的关注和青睐。