报告期内基金投资策略和运作分析
本基金在报告期内重点关注了几条投资主线： 1、本基金重点关注了新兴行业中发展前景好增速快，且估值合理的公司；投资的新兴行业主要包括医药生物行业、传媒和消费电子行业。 对消费电子行业的看法 首先，基金经理本人不同意市场上关于智能手机渗透率已经到顶，该行业不值得投资的看法，因为即使渗透率到顶，消费电子行业也是典型的高科技行业，是创新驱动的，其中的头部企业势必持续受益； 其次，消费电子整个产业是非常大的行业，产值大、涉及到的产业链复杂。即使渗透率到顶，参考白酒等行业渗透率早就到顶，但是头部公司依然会把蛋糕做大。 最后，基金经理本人不同意，中国的消费电子供应商都是“搬砖头”的简简单单的制造加工，而是这其中的头部公司均是跟随大客户一起研发、设计，并代工。 2018年上半年，全球最强大的电子科技公司苹果公司公布了200大供应商的2018版本，"This list is our top 200 suppliers, including component providers and others representing at least 98% of procurement expenditures for materials, manufacturing, and assembly of our products worldwide in 2017." 2018年的苹果供应商里面， 数量排名如下： 第一：中国台湾51家； 第二：日本44家； 第三：美国40家； 第四：中国34家，其中中国香港7家（总共有21家工厂，全部在中国大陆。） 中国大陆有27家公司入榜，比去年增加了7家，东亚在全球电子供应链上已经占据了优势，日本、韩国、、中国（大陆+港台）的供应商数量已经占了全球的69.5%。 2018年和2017年供应商变化情况，中国进步最快，美国供应商数量减少最多。 和2017年相比，2018年上半年有28家供应商发生了变动，也就是有28家供应商出局，同时有28家新进入供应商。 这28家出局企业：中国台湾5家；韩国4家；新加坡2家；美国7家；日本6家；德国1家，荷兰1家，中国香港1家，爱尔兰1家。一家中国大陆的公司都没有出局。 新入榜企业：中国台湾7家; 中国香港1家，中国大陆7家；韩国，德国和芬兰各1家；美国3家；日本7家。 从2012年的8家，到2018年的27家，这个增长幅度令人震惊。 消费电子行业从去年11月开始调整，调整时间八个月左右，估值被消化了很多，产业数据表明，库存也消化较好，加上多家手机厂商下半年均有新机发布，因此看好该行业。 2、传统行业中的增长较快估值优势明显的龙头公司和盈利持续向好的公司。 投资的传统行业包括商贸零售、钢铁、有色金属、煤炭、白酒、食品、建材、化工等行业。
报告期内基金的业绩表现
2018年上半年，本基金份额净值增长率为-9.54%，业绩比较基准收益率为-4.46%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望： 1、对宏观经济的展望 首先要说明的是，宏观经济情况完全符合之前基金经理本人对宏观经济展望部分的预期。 权益市场除受到信用紧缩和中美贸易摩擦的压制外，近期资本外流的忧虑扰动市场情绪，可能市场的回暖还要等待更为明确的政策信号。并不是宏观经济已经开始恶化带来的权益市场下跌，是信用紧缩手段较坚决带来短期波动，加之贸易战压制，造成大家对下半年的经济预期较差，但长期来看，基金经理本人认为宏观调控方向是对的，加速去杠杆，逐步促进经济转型。 2、国内重要经济数据点评 新近公布的5月经济数据，规上工业增加值同比增长6.8%，工业生产情况大体稳定。 分三大门类看，电力、燃气及水的生产和供应业同比增长12.2%，增速提升3.4个百分点，与发电集团耗煤量的回升一致；采矿业同比增长3.0%，增速提升3.2个百分点；制造业同比增长6.6%，增速小幅回落0.8个百分点。 行业物量数据层面，5月焦炭、粗钢、钢材、十种有色金属产量增速继续改善，原煤、水泥产量增速略有下滑。 5月，统计局公布的工业企业利润同比增长21.1%，跟4月比差不多持平；企业主营业务收入同比增长9.1%，比4月下滑4%。5 月份 PPI 环比反弹，因此企业利润同比维持高位，销售收入同比下滑。随着 PPI 环比增速的回升，工业企业利润增速可能有进一步上升的空间，与此相关的周期性行业的盈利水平和盈利预期也将逐步改善。 5月总量信贷增速继续下滑。5月新增社会融资7608亿元，测算余额同比增长10.4%，较上月回落0.2个百分点；人民币贷款新增1.15万亿元，余额同比增长12.6%，较上月小幅回落0.1个百分点。 分项看，表外融资继续回落，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票当月合计减少4215亿元。受信用债违约事件频发的影响，新增债券融资规模显著收缩。 加总社融、国债、地方债、外汇占款的广义社融同比增长10.4%，比上月下降0.4个百分点。 3、汇率 六月下旬以来，人民币大幅贬值，一周内贬值达1.5%，人民币兑美元突破6.6。美元指数上行可能是本轮人民币贬值的主要原因。而人民币的贬值幅度小于美元的升值幅度，这与我国当前偏紧的信贷环境有关。 4、海外经济 美联储上调了2018年实际GDP增速、2018年和2019年PCE通胀，下调了2018年及未来两年的失业率。 美联储6月年内第二次加息25bp，偏鹰派。也是本次加息周期第7次加息。美联储声明称美国经济增长稳定，失业率持续下降，家庭支出加速，通胀和核心通胀向2%靠近，经济前景面临的风险大致均衡。关于利率，此次会议声明删除了利率可能在一段时间内低于长期水平的表述，显示联储对未来加息信心充足。 点阵图显示，联储8位官员预计今年全年加息4次或更多，而3月的点阵图显示持这一预期的官员有7人，因此年内或仍有两次加息。 本基金未来将持续重点关注几条投资主线： 看好的行业： 坚定看好制造业的龙头企业，特别是国家支持的先进制造业代表，开始看好从去年11月份开始调整的消费电子行业。组合构建同时搭配其他自下而上选出的盈利增速快、估值合理和业绩稳定、分红率较高的公司。 对市场风格判断： 1、建议忽视对风格的追逐。 2、建议淡化变化的风格，抓住不变的本质，即企业盈利改善和估值水平。
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