报告期内基金投资策略和运作分析
上半年，沪深300小幅上涨0.24%，创业板上涨17.22%，科创50上涨14.01%。
宏观经济层面，海外处于修复之中，国内扩张动能边际减弱。1）5月份全球制造业PMI提升至56，再创新高，新订单和价格分项继续往上。按照中国经验，疫情低点到高点大致经历3个季度，发达经济体的指标可能也处于见顶区间。美国方面，通胀数据继续超预期抬升，但零售、非农就业的数据偏弱，我们认为更多是补贴等因素带来的扭曲影响，后续关注居民储蓄是否释放、地产投资是否有起色、补贴逐步停止后就业是否改善。此外，美联储在最新一次议息会议中基调转“鹰”，除了调高通胀与经济预期之外，还对Tapper进行了讨论，点阵图显示2023年底之前将加息2次，政策收紧预期升温。2）国内方面，5月经济数据整体上低于市场预期，工业生产边际降速。需求端，房地产投资首度弱于季节性、基建投资同比转负、制造业投资温和修复，消费恢复持续偏弱，出口维持高增但略低于预期与季节性。政策方面，“紧信用”的逻辑进一步得到增强，社融增速下滑幅度并未出现放缓。但货币政策仍然以维稳为主，近期刊文为流动性紧缩预期降温，但需要关注财政支出后置带来的宽松效应在下半年的影响，下半年政府债券发行加速可能导致后续出现资金中枢略有抬升，波动边际加大。
报告期内基金的业绩表现
2021年上半年，改革机遇A类份额净值增长率为-0.64%，业绩比较基准收益率为1.53%。
2021年上半年，改革机遇C类份额净值增长率为-0.91%，业绩比较基准收益率为1.53%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望三季度，我们对宏观场景的判断仍是“稳货币、紧信用”，全球货币政策在当前方向上“易紧难松”，部分新兴市场国家为应对通胀压力、稳定汇率，已进入加息通道；美联储在最新一次议息会议中基调转“鹰”，对Tapper进行了讨论，政策收紧预期升温；进入3季度，美联储货币政策也进入一个敏感时点，未来美联储或将释放关于减少债券资产购买的政策指引，海外市场流动性也将面临一定的边际收紧。中国央行二季度整体维持偏“稳”的政策基调，展望三季度，国内货币政策偏“稳”的政策基调预计不会有大的变化，但考虑到关键时点已过，资金面最宽松的时间点预计已过。
我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。在经济增长放缓的情况下，众多行业进入了集中度提升以及海外市场扩张的成长阶段。特别是2020年疫情拉大了企业间的差异，行业集中度加速提升，细分行业的龙头企业充分受益，这个趋势在未来3-5年中仍将持续。此外，疫情将改变人们的部分行为，我们关注疫情催生的新需求、新模式，这也是我们重点关注的方向之一。因此，我们在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策。考虑目前市场估值以及下半年对于流动性的判断，我们在后续选股中加大对于估值因子与企业长期空间的匹配度考量。
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