报告期内基金投资策略和运作分析
2021年，随着新冠疫情走势分化，中国和全球主要经济体的宏观经济政策也出现分化：中国因为疫情控制情况较好，部分财政刺激政策逐步退出，对于包括房地产行业在内的一些行业和板块都采取相对紧缩的行业政策。因此2021年中国宏观经济增速前高后低，逐季回落，整体呈现见顶回落的走势。从主要需求来看，出口增速高位震荡，内需相对疲软。而房地产销售、投资数据继续走弱，单月房地产开发投资增速自9月份以来连续出现个位数的同比下滑，单月销售面积和新开工面积也出现双位数下滑。疲弱的房地产投资数据拖累了整个固定资产投资增速。由于海外需求较好而供应端受限，2021年PPI处在历史高位，四季度PPI同比涨幅超过10%，而由于内需求疲软中国CPI则保持低位，整体呈现上游通胀，下游通缩的局面。2021年以美国为代表的主要海外经济体由于受疫情影响较大，整体还是进一步加大刺激，一季度美国政府的1.9万亿美元刺激计划落地，美国内需旺盛，美国国债收益率在一季度大幅回升。进入四季度以后，随着美国国内通胀压力大幅上升，美国加快了宽松政策退出，美联储Taper加快，将在2022年3月份结束购债计划，而对于美国首次加息的预期也提前到上半年。
市场表现方面，一季度A股冲高回落，而后指数以震荡为主，但板块之间行情分化严重。全年来看。上证指数上涨4.8%，沪深300下跌5.2%，而代表景气程度较高板块的创业板指则全年上涨12%。板块方面，结构性行情演绎仍较为极致，全年来看高景气板块表现最好，其中电力设备和新能源板块涨幅50.4%，表现最佳，而周期中的钢铁煤炭板块涨幅也超过40%，而地产、家电、消费者服务等经济相关性较高的行业板块表现落后。
报告期内基金的业绩表现
2021年度，改革机遇A类份额净值增长率为-5.92%，业绩比较基准收益率为0.50%。
2021年度，改革机遇C类份额净值增长率为-6.35%，业绩比较基准收益率为0.50%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2022年上半年，为应对通胀，海外政策取向将趋于紧缩。国内宏观场景大概率仍是“宽货币、宽信用”。目前宽货币已经得到逐步兑现，预计未来市场关注的重点逐步向宽信用逻辑转换，密切关注一季度信贷数据情况。市场对于2022年全年的经济增长目标仍有疑虑，更加具体的、细节的稳增长政策工具预计将逐步明确，我们会继续关注未来稳增长政策落地的情况。
我们坚持寻找“好物不贵”的标的，寻找具有成长空间和竞争优势的高回报企业。2021年市场对于边际景气变化的敏感度较高，而疫后经济对于上中下游的影响差异较大。部分企业虽然短期受疫情反复影响业绩承压，但是长期内在价值变化不大。股价受此影响调整幅度较大，估值回归具有吸引力的区间。我们继续在“强者更强”与“新兴趋势”两方面去做重点研究，结合企业的估值和合理内在价值做投资决策，寻找投资机会。
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