报告期内基金投资策略和运作分析
2015年世界经济的一个显著特征是发展趋势的分化和复苏的不均衡。美欧等发达经济体基本保持了温和复苏的势头,大部分新兴市场国家则面临较为严峻的经济下行压力。这种局面加剧了世界经济不平衡,使未来面临更大复杂性和更多的不确定性。
根据IMF 最近的数据,2015年全球经济增长为3.1%,与2015年7月的预测相比,下调了0.2个百分点,比2014年低0.3个百分点。IMF预测美国2015年经济增长为2.6%,2016年将升至2.8%。10月,美国失业率下降到5.0%,保持了自2009年10月以来的持续下降趋势,显示出经济复苏具备较好基础。欧盟委员会发布的秋季经济展望报告预计2015年欧元区和欧盟经济将分别增长1.6%和1.9%,比春季展望报告分别高出0.1个百分点。同时欧洲劳动力市场也在持续改善中,欧盟整体失业率9月下降到9.3%。日本经济的表现也好于预期,日本政府公布修正后的数据显示,第三季度GDP折合年率为增长1%,高于初值-0.8%。
2015年中国GDP增速回落到6.9%,固定资产投资增速10%。12月CPI为1.6%,通胀压力不大。12月工业增加值5.9%,PPI-5.9%,都仍处低位。M2增速13.3%。美元兑人民币汇率从年初的6.15左右上升至6.49。人民币贬值是过去几年都不曾出现的新挑战。
2015年,在央行持续降准降息的背景下,A股市场上半年迎来大幅上涨,二季度市场情绪达到亢奋状态。6月份,由于估值及杠杆达到高位,在央行降准预期落空时出现短期大幅回调,平仓盘引起踩踏效应,一度出现流动性缺失。在央行双降、国家队进场维稳、减持禁令等措施出台后,市场阶段性稳住。8月11月人民币汇改引发贬值预期,市场再次出现大幅调整。9月初,随着央行再次双降、股市估值调整到位、美联储议息会议声明偏鸽派等利好因素出现,市场恢复上涨。
本基金于9月1日正式成立,由于6-8月市场波动较大,初期较为谨慎,逐步建仓,配置上以受益于央企改革的品种为主,兼顾了受益于经济转型的个股。
报告期内基金的业绩表现
国泰央企改革在2015年的净值增长率为6.90%,同期业绩比较基准为5.01%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2016年我们面临的局面比以往更加复杂严峻。从外围环境来看,美联储加息带来的美元回流对全球经济体都造成压力,特别是新兴市场国家的资本外流压力可能更甚。油价暴跌对产油国主权债务的影响值得关注。从国内形势来看,经济增长持续放缓,人民币贬值压制了货币政策宽松空间,地方政府债务压力依然较大,财政政策空间有赖于赤字率提升。经济内生增长动力不足,投资者期待供给主义改革为下一个黄金发展期奠定基础。从资本市场来看,IPO与再融资需求增大了股票供给;同时由于经济增长前景不明朗,投资者心态不稳,助长了股市的暴涨暴跌。这些都是我们在新的一年面临的挑战。
另一方面,历史证明,真正的出路往往是在动荡与试探过程中摸索出来的,破立并存。在经济结构转型过程中,固然面临着过剩产能出清、打破刚性兑付等问题,但我们也看到新兴产业的蓬勃发展,如互联网+、传媒、教育、环保等,能够切实满足社会新兴需求的行业龙头增速依然较快,这指出了中国经济将来的发展方向,也是我们重点关注的方向。
年初至今大跌释放了部分估值风险,一些优质个股已经跌到合理甚至低估位置。总体而言,站在当前时点,我们对后市保持谨慎乐观的态度。我们会一方面注重控制风险,另一方面保持积极开放的心态,把握投资机会,努力做到自上而下和自下而上相结合。本基金下一阶段将关注以下几个方面的投资机会:(1)央企及国企改革推进受益的蓝筹板块和个股,包括央企、地方国企、受益于混合所有制改革或供给侧改革的非国企;(2)管理优秀、执行力强、积极转型的传统行业龙头;(3)符合经济结构转型方向的信息服务行业和环保行业等;(4)符合国家产业结构调整规划,在未来产业升级过程中受益的优势装备制造业;(5)业绩增长确定性强的食品饮料和医药等消费品行业。
本基金将一如既往地恪守基金契约,在价值投资理念的指导下,精选个股,注重组合的流动性,力争在有效控制风险的情况下为投资者创造最大的价值。
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