报告期内基金投资策略和运作分析
2016年国内外流动性环境整体回归中性, 美元进入加息周期, 中国央行开始推动金融去杠杆,在 A 股市场上体现为洗尽铅华、 回归价值, 受益于流动性的高估值成长股、 题材股持续跑输, 业绩扎实、 财务稳健的细分行业优质龙头表现出色。 国际形势上, 英国脱欧、 意大利宪法公投等事件暗示着震荡的国际环境, 孤立主义、 民粹主义有所抬头。
年初人民币连续贬值使得投资者担忧在新一轮的美元加息周期下, 新兴市场国家资本外流引发资产价格崩盘, 从而带来新一轮金融危机。 在市场恐慌性抛售带来的连续熔断后, A 股重新进入到价值投资区间, 震荡上行。 下半年, 宏观经济温和回升, 带动周期性行业“逆袭”。
本基金在 2015年底完成建仓, 熔断期间回撤较大, 上半年本着谨慎原则, 配置的行业与个股较 为分散, 下半年出于对经济复苏的判断, 加大了对周期性行业的配置, 取得一定成效。 全年仓位整体保持偏低水平。
报告期内基金的业绩表现
国泰央企改革在 2016年的净值增长率为-4.68%, 同期业绩比较基准为-9.65%。
管理人对宏观经济、 证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017年, 我们判断国内货币政策将继续回归中性, 国际上面临的不确定性事件依然较多,包括特朗普执政期间全球贸易战可能加剧、 欧洲各国大选等。 但是, 中国作为大国经济体, 韧性较强, 回转余地大, 拥有一批具备企业家精神的领导者、 勤奋上进的劳动力队伍。 在本轮经济下行期,结构调整初见成效, 产能出清较为彻底的部分周期子行业盈利改善, 在新兴产业也涌现出许多业绩保持较快增长、 体现出充分市场竞争力的优秀企业。 展望远期, 投资者期待深化改革为下一个黄金发展期奠定基础。
综上, 我们对中国经济持谨慎乐观态度, 判断 A 股全年将继续呈现注重价值的结构性行情, 有利于机构投资者发挥行业配置与个股选择的优势。
我们会在注重控制风险的同时保持开放心态, 把握投资机会, 努力做到自上而下和自下而上相结合。 本基金下一阶段将关注以下几个方面的投资机会:( 1) 央企及国企改革推进受益的蓝筹板块和个股, 包括央企、 地方国企、 受益于混合所有制改革的非国企;( 2) 受益于供给侧改革的周期性行业;( 3) 受益于一带一路战略, 订单与业绩开始兑现的国际工程行业;( 4) 业绩增长确定性强、估值安全的价值蓝筹龙头, 包括家电、 汽车、 医药等;( 5) 符合经济结构转型方向的成长性行业,如电子、 环保等。
本基金将一如既往地恪守基金契约, 在价值投资理念的指导下, 保持积极心态, 做好大类资产配置、 行业轮动及个股选择, 注重组合的流动性, 力争在有效控制风险的情况下为投资者创造最大的价值。
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