华商信用增强债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年，政策前置发力带动国内供需稳中向好，外需在关税不确定预期影响下表现出“抢出口”和“抢转口”，“两新两重”和外需带动经济增长读数超预期，也使得债券收益率下行空间受限，资金成为影响债市的关键因素。上半年长债利率资金代表的央行态度变化影响下，债券收益率呈现先上后下的运行轨迹。年初至3月中旬，10年期国债收益率从1.6%左右反弹至1.9%左右。背后是在稳增长、防风险诉求下，央行流动性投放偏谨慎，但银行体系受到信贷“开门红”和政府债供给压力等因素影响负债端持续承压，银行间资金持续偏紧，同时DeepSeek与机器人等科技利好带来宏观叙事好转，债市持续调整。3月下旬到四月中旬，资金价格见顶回落，MLF淡化政策利率色彩后扩量降价支持银行降负债成本的操作让债市情绪有所回暖，随后4月初特朗普关税政策大幅超预期，宽货币预期快速升温，10年期国债收益率下行至1.63%左右。再到4月中下旬以来，债市在收益率快速下行后进入窄幅震荡的区间，一方面是财政持续发力“两新两重”，出口数据保持高增，经济增长韧性超预期，另一方面是通胀进一步走低，信贷数据快走弱，PMI持续在50以下，对于宽货币预期持续存在，债市围绕中美关税战进展、基本面数据、宏观政策力度及节奏、机构行为等窄幅震荡。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末华商信用增强债券A类份额净值为1.673元，份额累计净值为1.673元，本报告期基金份额净值增长率为10.28%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.14%。截至本报告期末华商信用增强债券C类份额净值为1.608元，份额累计净值为1.608元，本报告期基金份额净值增长率为10.06%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.14%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，上半年5.3%的GDP增速给下半年反内卷的改革提供了窗口期，债市和股市在政策呵护下呈现出波幅趋势性下降的特点，预计债市关于基本面的交易将围绕反内卷政策落地效果和内外需的走势进行，机构行为上关注三季度银行负债成本下行和保险预定利率下调带来的资负行为变化。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。