报告期内基金投资策略和运作分析
2016年上半年,股票市场先是在美联储加息预期升温、离岸人民币贬值速度加快等因素下经历了一轮快速下跌,在 2、3月份反弹之后,市场在二季度又面临更为复杂的宏观环境,包括 4月 份经济数据低于预期、债券市场信用风险频发、监管层严控跨界并购重组、5月份美国非农就业数 据低于预期导致美联储加息预期延后、A 股未被纳入 MSCI、英国脱欧成真,多空事件交织、但整体来看以风险事件为主,股票市场二季度呈现出区间震荡的态势。
债券市场方面,利率债以窄幅震荡上行为主,影响行情的主要因素是对经济是否企稳的担忧、通胀的反弹以及资金面扰动频率的增加,金融债长端有所调整。信用债利率继续下行,期限利差小幅走扩,但值得关注的是信用风险持续升温,评级下调潮恐将来袭,风险偏好有阶段性压力,需要规避过剩产能个券,保持冷静的风险偏好。
2016年我们强调资产配置的重要性。股票方面严格控制仓位,同时精选弹性较高的成长性个股进行操作。债券方面,我们以流动性管理为首要任务,采取相对谨慎策略,进一步降低评级低且流动性较差的短融配置比例,并配合较短久期的回购以及存款应对资金面冲击,在降低组合风险的同时力求为持有人获取稳定回报。
报告期内基金的业绩表现
本基金在 2016年上半年净值增长率为-0.10%,同期业绩比较基准收益率为 1.37%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,我们认为目前市场风险已经得到较大程度的释放。英国脱欧使得美联储加息概率进一步降低,国内经济增速能够稳住,流动性仍然会维持在较为宽松的状态、人民币贬值幅度尚在市场预期范围之内,通胀压力较小。因此站在目前时点,我们认为股票市场机会大于风险。当然中期来看我们认为仍然需要密切观察关键指标的变化。
股票方面预计指数大概率仍会维持区间震荡的态势,在不出现黑天鹅事件的情况下,指数大幅向下的概率不大。我们策略上以精选具备高成长性的个股为主,业绩的持续快速增长能够消化短期看上去略高的估值。我们看好的行业包括受益于消费升级的品牌、娱乐传媒、智能装备制造、医疗、环保等。
债券市场方面,央行货币政策总体以维稳为主,大幅主动性宽松可能性较小,加强利率走廊管理,通过公开市场逆回购利率和 MLF 等工具调控流动性水平。从利率债供需来看,国债、地方债和政策性银行债均加快供给节奏,供给压力增大。需求端来看,央行加强了对银行委外资金的监管,配置盘将减少配置需求。操作策略上把握交易性机会的同时,警惕一旦快速调整或将引发踩踏所带来的连锁反应,因此配置上仍将着重关注短久期、中高等级品种,保证较高的安全边际。
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