财通收益增强债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
本报告期内,国内经济增长压力进一步显现,社融持续收缩,10月社融7429亿,11月社融15191亿,表外为代表的社融增速收缩显著,对经济增长形成显著压制,主要表现在房地产、平台、非标和民企融资上。投资方面持续疲弱,尽管制造业投资有所反弹,房地产投资也处于相对较高水平,但基建投资持续萎靡及房地产销售结构性走弱仍给未来经济增长带来较大压力。值得注意的是,四季度政策频繁发力,定向降准释放1.2万亿流动性,对民企融资环境的呵护也体现了管理层努力疏通货币传导机制的意图。但政策见效果会有一定时滞,稳增长措施抓手不多,主要是基建和房地产。出口、消费会有刺激但依然承压,房地产也仍需解决融资端问题。
海外方面,全球下行压力逐渐增大,美国经济增长似乎已过高点,12月19日如期年度第四次加息之后,2019年加息预期减缓。
本报告期内,本基金在前三季度持有少量股票仓位,适度持有偏债型转债以保持基金净值稳定;转债结构中,以偏债型转债和银行转债作主。同时四季度后由于货币政策的持续宽松,叠加信用环境可能短期向好,组合小幅增加了少量股票仓位,但实际效果上并不显著,给组合净值也带来了一定负贡献。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末财通收益增强债券A基金份额净值为1.2191元,本报告期内,该类基金份额净值增长率为-1.28%,同期业绩比较基准收益率为4.79%;截至报告期末财通收益增强债券C基金份额净值为1.1302元,本报告期内,该类基金份额净值增长率为13.90%,同期业绩比较基准收益率为4.79%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年一季度货币政策将继续维持宽松,监管去杠杆进入平稳期,不会新增去杠杆举措。12月至一季度,节日较多、会议叠加,央行政策料进行维稳。
通胀方面整体压力不大,CPI高点在二季度,PPI持续下行,下半年或出现反弹。
整体策略上债市依旧看好,牛市或进入后半程。相比利率债,信用债机会更大。但由于货币向信用的传导仍需时间确认,需求的复苏也不会一蹴而就,长端仍有下行空间,预计2019年一季度债券市场仍将维持较强态势。
组合操作层面,鉴于一季度节日及会议较多,政策估计更多的将持续维稳状态。而市场层面,由于目前转债风险收益比已经进入了极为合适的区间,无论是转股溢价率还是纯债溢价率都处于历史的低点,尽管平安银行、交通银行等银行转债将大大增加转债市场的供给,但从溢价率角度,似乎转债进一步下行的空间也将有限。因此,组合在2019年一季度将多看少动,在银行转债上市之后适度调整原有转债的持仓结构,适度降低债性转债的持仓,增加银行及偏股型转债的持仓比例。同时由于宽信用的环境仍在不断加强中,组合或将适度积极的增加权益部分的仓位,争取为投资者获取更高的收益。