报告期内基金投资策略和运作分析
本年度，市场表现非常强劲。上半年，核心资产表现优秀，下半年，科技成长股气势如虹。本报告期间，沪深300、创业板指、中小板指分别上涨36.07%、43.79%、41.03%。
由于科创板的估值标杆效应，从3季度开启了科技股行情。尽管食品饮料、家电为代表的大消费依然表现强劲，但是科技龙头已经涨幅已经反超消费龙头。过去三年坚守成长股让我们始终处在盐碱地里种庄稼，但是，最近半年我们感受到些许沃土的感觉。我们过去能在盐碱地里种出庄稼，我相信我们一定能在沃土里种好庄稼。我们期待成长股的盐碱地能尽快变成沃土，我们依旧认为未来更大的机会在于成长行业及成长股。我们希望投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。中国的企业家大多数是短视以及浮躁的，大部分人只愿意赚快钱，很少人愿意厚积薄发进行持续的高强度的研发投入，我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，我们也会不断优化和改进我们的持仓组合。本基金始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股，基金仓位处于基金合同规定仓位限制中的中性仓位（83%-90%）。
新冠疫情对2020年上半年的经济冲击还是很大，这也让今年开年直接进入了hard模式。这次疫情对很多中小企业和服务业都是重创的，很多中小企业的现金流都没有办法支撑超过3个月。但是，对上市公司而言，只要资产负债表足够安全，理论上，这次危机虽然对上半年业绩会带来较大的影响，但是有利于后续份额的提升。当然，如果份额本身就很高，同样会受重创。总之，如果市场份额相对分散的行业，龙头公司或者上市公司因为资产负债表和融资能力的优势，对他们而言，机会大于风险。
疫情对宏观经济的压力不代表就不会有结构性牛市。实际上，宏观经济与股市的关联度并不高，而是与经济预期更为相关。
报告期内基金的业绩表现
2019年度，本基金份额净值增长率为56.97%，业绩比较基准收益率为23.34%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，我们认为市场还是会有利于成长股。过去四年，核心资产的牛市与地产周期密切相关。2016年开始，棚改货币化启动地产周期向上，使得核心资产表现不断超预期。直至现在，地产周期仍然很好，但是，居民过高的杠杆率制约了地产周期继续上升的可能性，这次疫情会重创不少中小企业和杠杆率比较高的居民，同样，高负债率的房企业可能率先顶不住这种现金流的压力。疫情过后，对这些高负债率的房企来说，可能会不惜一切代价去要现金流，有可能成为推倒多米诺骨牌最重要的一环，所以对这次疫情可能引发房地产拐点的到来。房地产的下行风险制约了传统的核心资产的表现。
与此同时，我们判断科技周期已经开启。主要基于以下几点：
第一，5G的到来开启全新的科技周期。智能手机销量已经连续两年下滑，换机周期已经到27个月，过去人脸识别、高清摄像头都不会迫使你换手机，但5G将直接影响用户体验，毫无疑问将触发大规模的换机潮。智能手机销量连续两年下滑，很多电子公司在这期间依然实现了业绩的大幅增长，然后，如果未来手机销量反弹，大概率会有更多的电子公司业绩发生逆转。其实，5G的更大影响将来自应用端。5G的高速传输使得很多运算将在云端/边缘计算完成。复杂运算能力的提升也将会极大刺激IOT、云计算/边缘计算、AR/VR、车联网等行业的发展，带来巨大的产业机会。
第二，华为事件的影响。今年上半年，尽管华为受到美国禁运冲击很大，然而，不少科技股的业绩却都是超预期的。最重要的因素是华为等企业对中国供应链的全面扶持：过去以价格为优先，现在以国产化率为优先。华为对中国供应商的扶持不仅仅是价格保证，还有份额提升、研发支持、提供无息贷款等。不仅仅华为，所有中国具有国际影响力的产品型公司都将会这样的调整。因为万一被列入禁运名单，没有谁能像华为那么强大可以抵御，这是生死存亡的问题，因此，这些企业都必须发展中国供应链。这给中国自主可控产业带来巨大的机遇。
第三，科创板的历史意义。科创板的出台时间刚好是中美贸易摩擦爆发期间，而科创板的六大行业和中国制造2025十大行业高度吻合。这表露了明确的政府意图：希望通过市场化补贴替代行政补贴，所谓的市场化补贴就是泡沫化补贴。泡沫不是一个贬义词。泡沫是引导社会资源流动的最重要的要素，是繁荣的基础，适度泡沫是发展一个行业的前提，没有泡沫无法引导社会资金流动。因此，科创板的成功不在于科创板估值有多高，而是科创板为全社会的新兴成长行业树立估值标杆，引导社会资源往这里流动。另外，从政策面上，科创板和资本市场被放到史无前例的高度，政府意愿强烈，我们要相信中国政府的强大执行力。科技创新是我们走出中等收入陷阱的关键一步，社会需要资本市场发挥引导作用扶持新兴产业的发展。
我们投资的方向主要是芯片设计、创新科技产品、医疗科技、汽车电动智能化、传媒、新材料。不同于之前季报最看好5G及自主可控，毕竟这些板块在短时间涨幅过大，不少股票都出现一定的泡沫，我们在2020年最看好的是汽车电动智能化，这个词比较新颖，包含了大家所说的新能源汽车。我们认为，电动车和汽车的智能化交融发展，只有电动化才能实现高阶的智能化。就像我们说的燃油车不具备待机功能，因此不可能远程激活，而电动车天然具有待机功能，这也是自动驾驶、自动泊车的基础。只有电动化，才能实现真正的智能化。很多人认为特斯拉是一个电动车企业，但是我们认为它是典型电动智能化企业。我们看好的电动智能化包含两方面，汽车的电动化和汽车的电子化，也就是汽车的含硅量不断的上升，电子性能不断的提升。电动智能化是一场大浪潮，可能未来很长时间在我们投资组合中占据重要的地位。
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