中邮纯债聚利债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
整个上半年宏观经济数据远好于微观调研，金融信用收缩明显，民企融资受到冲击，房地产政策持续收紧，整个金融去杠杆的推进叠加财政方面大力规范化，这些政策上的影响会对未来投资增速产生明显的挤压。上半年各类经济指标应该已经逐步触顶。中央层面的政策上看，半年时间降准两次，一次置换MLF一次定向支持债转股和小微，对流动性的表态也从之前的“合理平稳”转为“合理充裕”。央行的态度已经很明确，宽货币紧信用，虽然在各类监管政策下，货币宽松也很难扭转信用利差的扩大，但是并不影响无风险利率的下行，而且目前杠杆较高的部分，更多是之前非市场化行为产生及国企杠杆较高的问题。而对于国企杠杆较高的问题，行政手段比货币政策更有效。在这种环境下，组合主要增配了利率债和高等级信用债，维持组合久期在2附近，同时因为利差保护相对充分，组合杠杆率也维持在一个相对较高的位置。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年6月30日，中邮纯债聚利A净值为1.087元，累计净值1.104元。份额净值增长率为3.23%，同期业绩比较基准增长率为3.87%；中邮纯债聚利C净值为1.034元，累计净值1.051元。份额净值增长率为3.19%，同期业绩比较基准增长率为3.87%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年，之前我们讨论的制约长端利率债下行的因素已经逐步比较明朗，第一个短端存单价格能否为长端打开空间，目前存单价格持续下行，收益率曲线陡峭化水平已经达到历史较高分位数；制约利率下行的第二个因素是美元走强及加息周期，人民币贬值是否会导致最终国内的紧缩。上一次美元走强的过程中，新兴市场国家利率和汇率压力很大，最主要的问题还是当时日本和韩国的金融体系也出现了问题，叠加了美元加息周期的影响，才造成了东南亚国家债务的违约和汇率的大幅贬值，本次美元修复周期，欧洲日本等均已经通过QE在不断解决自身的债务问题，而且金融系统健康程度也好于上次，所以这次美元加息周期的影响将会是点状分布，对我国影响目前看是可控的。信用债投资方面，坚持底线思维，对于优质地域的城投债在价格合理的位置要积极参与，但是考虑到国内债务问题的严重性，对于现金流较弱的信用债坚决不参与。整体上看，组合未来投资主要标的仍然是利率债和高等级信用债，不参与低等级信用债和部分敏感行业债券，组合杠杆和久期水平保持在稳定水平。