中邮纯债聚利债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
投资运作方面，上半年社融数据触底回升，信贷短期供需两旺，进入5月份以后中美贸易战不确定性基本阻断了原有经济运行轨迹，市场风险偏好急剧下行，加之包商银行托管事件对同业融资的冲击，信用收缩无法避免。整体上看，本基金产品继续优化持仓机构，进一步提高了利率债的占比。因为资金面相对较为宽松，杠杆率有所提升。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末中邮纯债聚利债券A基金份额净值为1.114元，累计净值为1.169元；本报告期基金份额净值增长率为1.51%；截至本报告期末中邮纯债聚利债券C基金份额净值为1.084元，累计净值为1.113元；报告期基金份额净值增长率为1.64%；同期业绩比较基准收益率为1.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，国内宏观方面，经济在三季度下行压力偏大但无断崖式风险。中期看，外需弱+地产压，制约了经济增速上行空间。基建 + 可选消费回暖会在一定程度上支撑经济。金融数据6月份数据较好，但是持续性存疑。通胀压力短期较平缓，猪价依旧是冲击变量，但是替代效应显现。国内政策方面，政策取向重回供给侧改革主线，金融监管政策趋严。但是下半年逐步向逆周期的操作倾斜，同时维持较严厉的地产政策。海外宏观方面， “全球比差”下美元上行的动力亦不足，贸易摩擦趋于全球化。对于汇率的压力不大，对内也留足了货币政策空间。全世界范围内短期内风险偏好难提升。结合到债市方面，大环境对债市相对有利，三季度不悲观。货币政策继续维稳，流动性还将继续偏宽松的状况。债市大方向仍有利，但是预期偏于一致，配置盘不足，隐含税率已经降至低点地产。预计短期走势偏震荡，难有明显大幅下行的机会，打开空间还需要新的触发剂。利率债曲线短端有所平坦化，价差机会主要在波段上。3年、5年性价比相对好，也有一定的套息空间。信用债利差保护不足，优先考虑套息，久期暴露不宜多。利率债方面，国债的绝对收益率水平好于国开。国债绝对收益率接近历史中枢，国开处于25%分位数，国开-国债差值偏低。3y、5y的中间期限绝对价值略微好过 1y 和10y。曲线形态上依然偏陡峭，考虑到骑乘和票息收益，5年相对较好。同时，套息收益和历史相比处于较好的位置，维持适当的杠杆也是可行的。口行和国开老券单纯配置价值更好。信用债方面，中高等级利差偏低，期限利差也偏低低等级受信用风险影响大，依旧不值得下沉资质。