中邮纯债聚利债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
年初基于对宏观经济的判断和资金面的分析，债基提高了杠杆的比例，考虑到资金宽松和摊余成本法债基集中建仓的情况，组合择机增配了少量3年和5年利率债，取得了较好的效果。6月以后，商业银行托管冲击下市场资金面逐渐宽松，虽然CPI因非洲猪瘟持续走高，但并未对核心CPI造成显著影响，组合仍然维持了较高的杠杆比例。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末中邮纯债聚利债券A基金份额净值为1.137元，累计净值为1.192元；本报告期基金份额净值增长率为3.60%；截至本报告期末中邮纯债聚利债券C基金份额净值为1.102元，累计净值为1.131元；本报告期基金份额净值增长率为3.32%；同期业绩比较基准收益率为4.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国内宏观方面，1月春节月，工业数据暂无，疫情打乱了去年4季度开始的经济弱复苏进程，1月PMI数据截止20日，并未统计疫情影响，通胀方面，略超市场预期，其中食品项同比至20.6%，环比+1.4%升幅显著（12月为持平），原因主要是受春节提前和疫情的双重影响，非食品项同比小幅升至1.6%、环比0.6%，医疗保健、交通通讯、娱乐教育在季节性影响下价格环比上行，由于基数原因1月CPI同比将成阶段性高点；PPI同比0.1%，环比持平，主要受基数降低以及油价上涨影响，但是受春节假期以及需求降低影响，水泥、玻璃以及钢铁价格有所走弱，使得非金属矿物制品业价格、黑色环比涨幅有所收窄，后续疫情导致的复工推迟影响，工业品价格有望大幅回落， 2月PPI大概率重新转负。工业数据方面大概率大幅走低，具体下滑程度仍需观察疫情发展和后续复工情况。综合预判，一季度GDP增速可能在4%左右。
国内政策方面，节后先后两次中央政治局会议强调重点从控制疫情向有序复工转移，央行开市后降低公开市场操作利率10bp，并大量投放流动性维持资金面宽松，信贷政策方面，再贷款和财政贴息等保障企业资金支持，后续仍可期待的应对疫情的可能政策路径还包括：MLF和LPR报价继续下行，财政赤字和地方专项债额度的进一步放松，资管新规过渡期的延后等。全年GDP增速有望实现低开-反弹-回落的格局，参考2003年“非典”时期，消费短期难以快速回升，政策将更多的借助投资发力，基建投资增速回升，地产政策继续边际转松。
海外方面，中美贸易谈判回暖，欧美复苏有反复。欧洲一月PMI整体有所回升，德法等主要国家均高于初值，美国一月PMI喜忧参半，部分受波音停产“737MAX”影响，非农数据方面，新增超预期，但失业率3.6%高于前值，欧美经济动能仍然偏弱。
整体看，短期的基本面必然受到疫情影响大幅走低，短期内疫情发展仍然是主导情绪面和各类资产表现的最核心变量，需要关注的是，后续各行业复工进度的情况以及促进复工相关的政策退出。节后随着央行公开市场降息，债券市场整体收益率一步到位下行了15-20bp，市场主流观点偏向于参考2003年“非典”经验，疫情冲击短暂可控且已经进入拐点，经济二季度将出现反弹，但与17年前相比，第三产业在我国经济增加值中的占比已经大大提高，由于疫情着重冲击第三产业，2020年经济从疫情中恢复的难度将显著大于2003年。为了对冲疫情影响，这次的逆周期调节将更多的依靠投资端发力，地方专项债额度的扩大和赤字率的提升将有效增加地方财力，基建投资增速有望快速提升；此外，房地产政策在此前“一城一策”的提法上进一步有所松动。
2020年初受疫情影响，经济下行压力仍然较大，加之地方债大规模发行，预计一段时期内流动性宽松格局仍将持续。本基金将持续关注监管的后续政策导向，在确保流动性安全和合规的前提下最大限度优化组合期限结构，灵活配置，提升产品收益。