报告期内基金投资策略和运作分析
年初开始到一季度末,市场整体维持震荡持平的走势,我们操作上在利率的波段上较为谨慎,主要通过持有中等久期信用产品,通过套息获得稳定的息差收益。二季度开始市场因为铁物资事件大幅度回调,中等久期的信用产品也受伤很重,我门操作上整体降低了债券仓位,减少了损失,并在市场低位的时候提升利率债的仓位,在利率债5、6、7月份一波行情中获得了较好的回报。近期市场再度进入震荡走势,利率债也有所回调.虽然目前利率债有一定调整,但是信用品目前利差过低,继续增加信用仓位的风险性价比不好。我们判断,美国加息受各种因素应是雷声大雨点小,且地产投资可能难以持续,下半年经济还有可能进一步走低,利率债调整后将会给予很好的入场机会,利率债还会有较多的资本利得贡献。
报告期内基金的业绩表现
截至2016年12月31日,本基金A份额净值为0.991元,累计净值1.008元,C份额净值为0.989元,累计净值为1.006元。本报告期内,A份额净值增长率为0.76%,C份额净值增长率为0.56%,同期业绩比较基准增长率为1.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
政策方面,“稳”字当先,淡化增长目标,重点放在深化改革和防范风险。财政积极有效,积极变为了积极有效,去年提到的加大力度,阶段性提高赤字率等明显更加激进的表述并没有出现,印证在对经济较稳的判断下,财政进一步更加积极的空间有限,大概率保持目前的水平,更多的通过PPP等渠道发挥财政外资金的作用。货币稳健中性:“适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定”。明确了央行目前通过OMO+MLF+SLF调控市场流动性的方式短期内不会发生变化。我们需要适应合理充裕向基本稳定的转变。在这种背景下,我们观察债券市场,同业存单及同业负债的无序夸张,造成了前期债券收益率快速冲低的假象,同业存单价格持续上行主要是两个原因。第一是因为外汇。央行迟迟不降准,这是长期原因,第二点是同业理财之前为追求高收益买非保本理财,然后私下出兜底函。最近各地银监会进驻总行检查同业和资管业务,严禁违规兜底和暗保,各分行无法顶风出函。短期内资金不带兜底函的拆出价格很高。这个是短期原因。中小银行很多时候是通过发行存单来购买同业理财,目前存单价格维持高位,负债成本较高,资产收益率相对较低,成本倒挂,如果这种情况持续超过一季度时间,部分银行会出现缩表的情况,当然这是极端情况,央行会通过MLF及SLO锁定长端的资金成本,但是收益率曲线熊平的情况下,机构套利空间十分有限,只有等短端存单价格企稳,长端才能有空间。信用债方面,信用利差保护不足,企业盈利改善不足。
权益市场方面,我们认为机会可能来自于下半年,上半年无论是再融资、IPO及其他政策,均需要等待机会.
债券市场方面,我们更倾向于绝对收益考核,会在资金时点紧张的时候增加存款及高等级短久期债券的配置,目前在2月份这次资金上行过程中增加了3亿长期限高收益率存款,同时也合理安排了短期债券的到期时间,会在3月底及各时点提前备好头寸。长久期方面,目前看投资机会并不是特别明显,尤其是长久期信用债,目前看加仓时点大概率是在二季度,一季度暂时看不到基本面引导的收益率回落的机会,机会更多来自于等待。
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