报告期内基金投资策略和运作分析
2017年是白马投资收获的一年。我们认为前半年的上涨反映出的是这些白马公司在经济回暖情况下良好的基本面情况以及相较于全球合理较低的估值，但部分大市值公司四季度呈现出加速上涨的态势，反映出市场对于其较为乐观的盈利预期和估值忍受度，风险也在这个阶段积累。 本基金一直秉持着自下而上寻找最优风险收益比的公司的投资理念，因此前三个季度配置的重点在以白酒为核心的消费白马上。但是由于此类消费白马受到市场的不断追捧，风险收益比在不断下降，因此本基金在四季度对于整体配置进行了一定调整，降低了消费白马股的配置比重，使得整个组合的配置更加均衡。
报告期内基金的业绩表现
截至2017年12月31日，本基金单位净值为1.179元，份额累计净值为1.179元，本报告期内本基金净值增长率为19.33%，同期业绩比较基准涨幅为17.23%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望18年，从宏观经济看，出口和消费的韧性仍然很强，地产可能会是一个负向的影响因素。从流动性角度看，货币政策在2017年三季度末实行了定向降准，该降准将在2018年初开始实施。降准对于流动性会有一定的改善。但另一方面，资管新规对于流动性的影响是负面的，因此整体而言，流动性中性偏紧。 从市场结构而言，经历了17年估值重新平衡后，我们认为部分中小市值具公司已经有了不错的风险收益比。因此，从配置角度而言，本基金将继续坚持以风险收益比为导向，在未来一年内均衡配置估值有吸引力的白马公司和过去一年遭遇流动性折价的优质成长型公司。 从行业与板块而言，由于三四线棚改货币化带来的边际效应减弱，我们认为地产产业链已经较为确定的进入下降通道，但此次波动的幅度可能会缩小。因此，对于地产依赖程度较高的家电、家居板块我们保持谨慎的态度，其中白电由于17年炎夏透支部分需求需要更为谨慎。非地产产业链中，高端消费如白酒、豪车、服装、化妆品、珠宝自16年四季度明显需求改善，我们认为只要不出现地产价格大幅下跌而造成负向的财富效应，景气度仍然可以维持，但较难再超预期，对于预期和估值较高的公司，需要审慎对待。高端消费向大众消费的扩散从17年二季度比较明显，只要不出现经济大幅失速，维持甚至继续加速的概率较高。由于没有需求端的长逻辑，而供给侧改革的效果已经充分反映到价格上，整个周期板块我们在未来一年中都无法看到明确的机会。TMT板块中，电子在17年表现较好，通信也有5G主题支撑，而传媒和计算机已经深度调整两年，我们自下而上已经发现部分成长与估值较为匹配具有较高风险收益比的标的。 综上，我们认为18年不会呈现出明显的风格特征，除了坚定持有具有较高风险收益比的白马外，本基金将逐步提升对于优质成长股的配置，努力为份额持有人带来较好的投资收益。
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