报告期内基金投资策略和运作分析
从基本面来看,2017年宏观经济平稳回升,GDP同比增长6.9%。供给收缩、需求改善,PPI与CPI的裂口持续扩大,支撑经济韧性。从供给端来看,环保限产持续推进,带动大宗价格上涨,工业企业盈利持续修复,全年PPI上涨6.3%,规模以上工业企业利润总额同比增速加快12.5个百分点至21%;从需求端来看,外需回暖叠加价格上涨因素,出口处于景气区间(全年同
第13页共47页比7.9%),棚改货币化推动地产库存去化,统计局口径下的商品房待售面积从17年初的近7亿平降至5.9亿平,支撑地产投资全年保持7%的高增速。
从政策面来看,2017年各监管机构密集发布文件,金融去杠杆思路明确。17年上半年监管政策集中于治理同业、理财、表外等金融乱象,下半年监管深入至大资管行业的监管规则重塑,流动性新规、资管新规意见稿、商业银行流动性风险管理办法等监管规则陆续出台,机构行为调整逐步开始。
从资金面来看,2017年货币政策稳健中性,公开市场操作削峰填谷,定向降准不改结构性货币短缺的供给体系。对于跨年、跨春节等季节性时点冲击,央行通过普惠金融降准措施落地、63天逆回购、临时准备金动用安排等方式进行对冲,从而保证资金面平稳跨节。在海外货币政策收紧的背景下,央行一方面保证流动性总量均衡,另一方面上调货币利率中枢,全年合计上调公开市场政策利率25BP,一定程度上抬升了机构融资成本。
从债券市场来看,在基本面平稳回升、严监管持续推进、货币利率中枢抬升的背景下,2017年债券收益率震荡上行,十年国开债较年初上行近110BP,十年国债较年初上行近80BP。
较强的基本面制约了债券收益率下行,基本面的指引作用相对弱化,市场主要围绕流动性、监管政策展开博弈。报告期内,债市波动较大,本基金操作灵活,以谨慎防御策略为主,持仓主要集中于风险较低的城投,并将组合久期保持在中性偏短水平,警惕流动性风险、信用风险,实现风险与收益的平衡。
报告期内基金的业绩表现
2017年1月1日起至2017年12月31日,本基金A类净值增长率为2.91%,业绩比较基准收益率为2.25%,高于业绩比较基准0.66%;本基金C类净值增长率为2.49%,业绩比较基准收益率为2.25%,高于业绩比较基准0.24%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2018年,名义GDP拐点显现,国内宏观经济或将温和回落。具体分项来看,地产调控、财税改革背景下,政策收紧及资金约束将成为地产、基建投资大幅增长的桎梏,对经济形成一定拖累;向上的因素来自于外需持续复苏、企业盈利改善、报表修复带来的制造业投资及出口回升。
从资金面角度来看,随着外汇占款流出的显着收敛,财政收支波动对资金面的影响将明显被放大,预计央行仍将通过MLF、公开市场操作等货币工具紧密调控流动性投放,从而保证总量 第14页共47页均衡。价格方面,在年内预期美联储加息3至4次的背景下,央行或仍将上调公开市场政策利率,并协同配合监管政策,保证温和去杠杆的目标。
对于2018年债券市场而言,短期持谨慎态度,主因基本面尚且平稳、金融监管政策并未出清、美联储加息扰动、货币政策稳健中性的基调尚未根本逆转。中长期来看,随着政府加强地方债务管理、持续推进国企去杠杆、规范居民贷款发放、严控非标融资等,融资需求将一定程度受到抑制,债券可期待基本面转弱后的机会。
未来,本基金将继续以持有中短久期、高收益的信用债为主,以获得稳定的票息收入,实现绝对收益。感谢基金持有人对本基金的信任和支持,我们将本着勤勉尽责的精神,秉承“诚信是基、回报为金”的原则,力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。
粤公网安备