报告期内基金投资策略和运作分析
从基本面来看，2018年经济整体下台阶。供求方面，供给收缩趋缓、需求有所回落，名义GDP下行；融资渠道收紧背景下，社融大幅萎缩，基建、地产资金来源受限，体现在到位资金中国内贷款和利用外资的增速下降，投资增长较为乏力；中美贸易摩擦反复、全球经济增长下台阶，出口对经济的拖累有所体现；居民消费受高杠杆的拖累表现不佳。 从政策面来看，2018年政策组合从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”推演。宽货币方面，央行通过多次降准置换MLF、扩充MLF质押品范围等手段提高流动性总量水平、缓解银行资负压力、促进贷款派生。宽信用方面，10月22日国常会议部署扶持民企融资，11月2日召开民企座谈会，银保监会初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标。受制于金融机构风险偏好、银行资本金、资管新规大方向未变等实际限制，宽货币向宽信用的传导仍不尽顺畅。 从债券市场来看，2018年基本面下行兑现、宽货币带动流动性持续宽松、风险资产下挫带动避险情绪回升，10年国债、国开债收益率分别较年初下行65BP、下行118BP。信用市场方面，宽信用政策与民企违约交织，中高评级信用利差高位回落，低等级信用利差仍处高位。报告期内，本基金根据市场变化适当拉长久期、增加杠杆，持仓主要集中于高评级产业债、风险较低的城投，警惕流动性风险、信用风险，实现风险与收益的平衡。
报告期内基金的业绩表现
2018年1月1日起至2018年12月31日，本基金A类净值增长率为14.09%，业绩比较基准收益率为2.25%，高于业绩比较基准11.84%;本基金C类净值增长率为13.62%，业绩比较基准收益率为2.25%，高于业绩比较基准11.37%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
对于2019年债券市场而言，基本面下行、宽货币的逻辑仍支撑利率下行，在央行不下调政策利率的情形下，利率下行已步入后半程；债市的主要风险来自于稳增长的持续推进、信贷资金的持续放量、风险资产反弹带动市场偏好提升。对于信用市场而言，宽信用政策持续推进、CRMW发行提速，融资关系改善，市场风险偏好有所回升，将扭转中低等级中被错杀品种的流动性，预计未来信用利差阶段性收窄。分品种来看，宽财政背景下城投债性价比被动抬升；上游让渡下游的背景下，过剩产能债性价比下降；地产债宏观属性较强，利差仍有压缩空间；民企债的绝对收益具有吸引力，但风险事件处理效率一般、过度依赖直接融资，将坚持自下而上，优选行业龙头且财务优质的主体，谨慎博弈资质下沉。 未来，本基金将继续以持有高静态收益、中性久期的信用债为主，以获得稳定的票息收入，实现绝对收益，谨慎博弈资质下沉，并择机进行利率债波段操作；在流动性总量宽松的背景下，预计短端维持低位，套息策略仍有价值。感谢基金持有人对本基金的信任和支持，我们将本着勤勉尽责的精神，秉承“诚信是基、回报为金”的原则，力争获取与基金持有人风险特征一致的稳健回报。
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