报告期内基金投资策略和运作分析
2022年的投资环境较为动荡。股票市场整体下跌，债市在临近年末也发生了较为急速的调整。可转债跟随股市波动，但在估值层面表现出了一定的韧性。
纯债部分，考虑到静态收益率比较低，风险收益比来看，吸引力不高。而且信用债的信用利差处于历史低位，并不能很好的体现短期信用风险的增长。本基金年内主要参与了中短久期的国债、政策性银行债，以及头部券商、大型银行的中短久期债券。虽然静态收益率不高，但很好的控制了信用风险，在4季度后期的债市下跌中也相对从容。
我们用“低估值”、“差预期”、“宽流动性”这三个词来总结2022年的权益市场。地缘政治、通胀压力下的海外流动性收紧、国内地产行业下滑、疫情等多重因素下，投资者风险规避意识较强，资产配置倾向表现为回避风险资产，居民部门存款余额反而大幅增长。为了对冲经济压力，2022年整体流动性宽松，微观上，市场成交始终呈现出不错的活跃度，对个股估值也有一定的支撑。在持续一年的下跌后，年末不少行业和个股的估值处于历史的较低位。
我们的股票组合由两个部分组成，一部分比较偏重于大盘价值，其特点是估值较为便宜，行业格局稳定，公司为行业龙头，长期经营预期稳定，另一部分，则是一个行业较为均衡、个股也较为分散的投资组合。两者的共性是，估值位于历史较低百分位，看重其性价比，差异在于，后一部分个股的长期确定性不足，因而只能通过分散加以应对。这类股票往往基本面遇到了阶段性的困难，因而被市场所抛弃，通过基本面的研究，我们希望尽可能地区分价值陷阱，或是阶段景气度的周期变化带来的股价低谷。某种程度上，我们强调的是个股的性价比或赔率，强调长期基本面的确定性，而淡化短期的胜率，因而我们的买入时点一般偏左侧。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金A类基金份额净值为1.161元，本报告期基金份额净值增长率为2.20%；截至本报告期末本基金C类基金份额净值为1.155元，本报告期基金份额净值增长率为2.12%；同期业绩比较基准收益率为-10.93%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
利率方面，我们倾向于认为未来1年大概率上是上行的，主要由于：1、我们已经基本从3年的疫情影响中走出，经济活动和融资需求大概率将显著增长。2、如果经济得到良好恢复，继续维持宽松货币政策的必要性就大幅降低了。3、根据其他经济体的经验，疫后经济恢复过程中，大概率会伴随比较明显的通胀率上行。4、当前中国的无风险利率，仍然比较明显的低于美国等主要经济体。
权益方面，我们对2023年较为乐观。宽流动下，一旦投资者信心得以重建，我们认为股价将表现出充分的弹性。一些积极变化正在发生，海外通胀因素有望缓解，疫情对国内经济的影响快速弱化，经济稳定目标和政策更加积极。弱复苏背景下，投资者的预期从分歧犹疑到一致需要一个过程，或许也对应着股价上涨的节奏差异。2023年，我们较为关注的风险点是国内通胀的变化，海外通胀多大程度上能向国内传导。一旦通胀压力上升，可能将对流动性环境产生限制，压制估值空间。
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