安信新趋势混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年，宏观经济基本面总量表现不错，增长有所超预期，但价格表现持续低迷。从企业端来看，表现为生产端稳中偏强而需求端仍然偏弱，企业增收而不增利。债券市场方面，在供需结构的影响下，债券市场持续强势表现，长端利率走势不断创出历史新低，10Y国债收益率下行34BP左右，超过去年全年的涨幅。与此同时，信用债方面呈现出期限利差和信用利差均持续压缩的局面，信用债表现更优于利率债。报告期内，本基金纯债部分以利率债、高等级信用债等为主要投资工具，受益于上半年的债券市场行情，获取了一定的收益。
权益市场结构分化非常明显，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为0.89%、-8.96%、-16.84%。各宽基指数如此大的反差，部分反映了基本面的原因，例如长端利率持续下行，抬升了稳定红利类大盘股的相对价值，部分则来自市场急跌时，流动性风险要求的收益补偿上升，如今年2月初的情形，也有来自于投资者的避险因素。上半年，权益市场的表现，是无风险利率下行，和投资者风险偏好下行，共同作用的结果。另外，今年股票市场的一个特点，是对“基本面”定价之外，也阶段性对“流动性”和“信用（质量）”分别进行定价。
我们的股票持仓，在行业配置、市值风格、个股比例上，均较为分散，在市场整体系统性下跌的过程中，上半年跟随市场经历了显著的波动。市场波动是组合稳定性的试金石，尽管我们持有一个估值相对低位、分散的组合，但出现系统性波动时，分散本身并不足以抵御短期风险。长期视角，我们的股票组合，希望做到的是平衡而非分散。基于这一思路，在市场反弹的过程中，我们择机对持仓的个股进行一定的比例调整。
股票市场的表现也映射到了可转债市场，可转债基本与股票同方向波动。不同之处在于，6月份后，可转债市场对“信用”定价的程度相当强烈，相当一部分可转债的价格跌破了债底。恐慌背景下，我们认为一部分标的或被“错杀”。因而，在1月份对流动性定价的过程和6月份对信用定价的过程，我们均逆向增加了可转债的持仓比例。但两种不同定价机制下，对个券的选择标准也有所差异。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末安信新趋势混合A基金份额净值为1.2051元，本报告期基金份额净值增长率为1.35%；安信新趋势混合C基金份额净值为1.1946元，本报告期基金份额净值增长率为1.24%；同期业绩比较基准收益率为1.69%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望后市，宏观经济总量层面保持持续增长存在一定不确定性，地产方面的政策效果也有待于进一步显现，而价格层面有望温和回升。在目前宏观经济条件偏弱的条件下，市场将围绕政策预期反复博弈，投资者信心的恢复也有赖于政策效果的显现。债券市场方面，当前债券市场的绝对收益率已经偏低，利率曲线尽管上半年有所走陡，但当前期限利差的梯度仍然不够。另一方面，信用利差对部分一般信用债的信用风险定价是不足的。总体而言，我们对中短期限的利率债以及高等级信用债持谨慎偏乐观的态度。
下半年，我们需要跟踪权益市场的结构分化是否会收敛。首先，对经济基本面的预期能否有所改善，从而带动投资者的风险偏好上升，目前估值层面已基本反映了悲观预期，股债长期隐含的收益率差距也日益扩大，这一角度看，对股票市场不过分悲观。其次，关注长端利率会否转向，目前10年期国债收益率降至2.3以下，隐含了非常低的通胀预期，同样是当下投资者对基本面预期谨慎的反映，若这一预期有所变化，那么对锚定长期利率的红利类资产会有所抑制，从而改变市场的定价结构。