平安金管家货币A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年，我国宏观经济在结构性调整与政策积极托底的双重作用下逐步企稳回升，经济运行呈现“前稳中进、内生动能逐步修复”的特征。国内外形势依然复杂，海外通胀高位运行、美联储降息整体延后、地缘冲突频发，美元汇率波动对国内政策空间形成阶段性制约，但在财政发力前置、货币灵活调控与产业政策持续引导下，国内经济逐步走出低谷，通胀低位运行，金融体系流动性整体合理充裕，货币市场运行呈现阶段性波动与趋势性改善并存的格局。
具体而言：
一季度，经济开局稳中有进。居民消费在促销政策带动下持续回暖，生产端受春节假期扰动呈现“节后快速复工”特征，传统制造业恢复较快。基建投资在财政支出靠前发力支撑下稳步推进，但地产销售回暖向投资端传导仍显迟滞。外部需求方面，“抢出口”现象延续，出口增速短期冲高，但可持续性存疑。通胀方面，CPI低位震荡，猪价持续低位运行构成主要拖累，暖冬天气保障蔬果供应，节日期间食品价格涨幅温和；PPI同比微幅改善，大宗商品价格震荡回升，中下游制造业边际修复形成温和托底。货币政策维持稳健基调，强调与财政协同、降低综合融资成本，同时开始关注汇率稳定与顺周期风险。1月央行暂停国债买入，释放防预期单边化信号。货币市场方面，受同业自律机制调整与信贷“开门红”影响，银行负债压力上升，存单发行量价齐升，带动短端利率震荡走高；春节后央行回笼流动性，叠加居民存款分流，大行融出收缩，市场一度出现“资产荒”与“负债荒”并存局面，直至3月资金面回暖，利率方才逐步回落。
二季度，经济结构性分化加剧。科技与新兴产业在政策支持和进口替代推动下保持较高景气度，工业生产韧性显现。财政支出节奏有所放缓，部分基建项目开工滞后，而促消费政策逐步接棒成为稳增长的重要抓手。外部环境突变，4月关税争端重启，引发企业短期抢出口行为，带动外需阶段性走强，但不确定性上升导致企业投资趋于谨慎。地产方面，一季度政策利好释放后，二季度销售再度转冷，土地市场持续低迷。通胀整体温和，肉类价格平稳，蔬果供给增加致价格回落，服务类价格随节假日消费平稳上行。国际油价受地缘冲突短暂冲高后回落，对国内PPI传导有限，企业“以价换量”现象普遍，PPI持续偏弱。货币政策在稳增长压力下加大宽松力度，5月降准降息落地，释放长期流动性，缓解银行负债成本压力。货币市场收益率在4月关税冲击下迅速回落，5月政策落地后进一步下行，6月因银行集中到期前置融资，利率短暂回升，但在央行提前开展买断式回购操作下，资金面平稳跨季，利率再度回落，呈现“震荡下行”主趋势。
三季度，政策重点转向“反内卷”与行业秩序修复，多领域推动价格合理回归，要素市场出现积极变化。上游行业盈利边际改善，工业生产呈现“内部修复、外需拖累”格局，装备制造等高技术产业成为增长支柱。财政支出因收入端承压有所收缩，“两重”项目推进放缓，基建支撑力度减弱。地产市场需求透支与信心不足问题仍未缓解，销售降温进一步拖累投资意愿。通胀方面，CPI受食品价格拖累增速放缓，但核心CPI温和回升；PPI降幅收窄，得益于产能治理推进与大宗商品价格回暖。货币政策延续宽松，央行在货政报告中强调疏通传导机制、稳定信贷投放，反对金融机构“内卷式”竞争。货币市场收益率出现期限分化：3个月以内品种受年末资金回表预期影响，配置集中，利率区间震荡；3-6个月品种因互联网货币基金收益压力被积极配置；而9个月至1年期存单则因银行持续提价，利率震荡上行，尤其9月在银行集中到期与央行跨季投放滞后下，资金价格一度快速冲高，直至月末大额投放后方才回落。
四季度，反内卷政策持续深化，市场经营环境改善，工业利润延续修复，高技术产业韧性凸显。内需边际回暖，核心CPI实现温和回升，PPI同比降幅进一步收窄，经济内生动力逐步增强。货币政策保持宽松取向，央行加大逆周期调节力度，灵活运用买断式逆回购等工具的同时重启国债买卖，积极对冲税期、政府债发行与跨年资金需求带来的短期扰动，为2026年政策接续营造有利环境。资金利率整体平稳，短期利率稳中有降，中长期限利率区间震荡。货币市场得益于且央行精准投放维稳，收益率波动显著降低，除11月政府债集中发行带来边际收紧外，全季度流动性均保持宽松，跨年资金面亦平稳运行，尽管年末配置时点存单供需两旺，一度推动利率阶段性上行，但大行融出充裕，叠加央行跨期投放及时，利率最终回落。
全年来看，货币市场在政策引导与市场博弈中实现平稳运行，流动性合理充裕，利率中枢较2024年有所下移，期限结构波动反映机构行为与政策预期的动态平衡。本基金将在2026年继续密切关注宏观政策与市场变化，坚守安全底线，优化资产配置，为投资者提供稳健可靠的现金管理服务。
报告期内基金的业绩表现
本报告期平安金管家货币A的基金份额净值收益率为1.4420%，同期业绩比较基准收益率为1.3688%；本报告期平安金管家货币C的基金份额净值收益率为1.2384%，同期业绩比较基准收益率为1.3688%；本报告期平安金管家货币D的基金份额净值收益率为1.4826%，同期业绩比较基准收益率为1.3688%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，我国经济有望在政策接续发力与内生动能逐步修复的推动下实现温和回升，宏观政策将更加注重“稳增长、调结构、防风险”的平衡。随着2025年一系列稳增长措施的累积效应逐步释放，判断产业政策将继续聚焦科技自立和高端制造，货币环境将继续保持宽松，经济运行的基础将趋于稳固。预计GDP增速将保持在合理区间，经济结构持续优化，消费和高技术制造业或成为主要拉动力量，而房地产市场在政策托底背景下有望逐步探明底部，但整体修复过程仍将较为缓慢。
通胀方面，预计CPI将呈现温和回升态势。食品价格在基数效应和供给稳定下波动有限，但伴随消费场景恢复和核心需求改善，服务类价格有望温和上行。PPI方面，随着国内需求回暖叠加全球大宗商品价格企稳，工业品通缩压力将进一步缓解，企业盈利环境有望继续改善。
政策方面，财政政策有望延续“积极有为、注重实效”的总基调，但边际上或将更加强调可持续性，注重全年节奏的合理分布，避免年中“后劲不足”。货币政策预计将延续稳健偏宽松基调，注重精准发力与跨周期调节。在经济回升基础尚不牢固的背景下，央行或将继续推动社会综合融资成本稳中有降，支持实体经济复苏。同时，随着海外主要经济体逐步进入降息周期，中美利差压力缓解，人民币汇率外部环境改善，国内货币政策空间将进一步打开，年内仍具备降准、降息的可能，以应对潜在的流动性波动和银行负债成本压力。
市场方面，预计整体流动性将维持合理充裕，资金利率中枢或小幅下移，但波动幅度预计较2025年有所收窄。公开市场操作将更加灵活，央行或继续运用买断式逆回购、国债买卖等工具增强流动性调节的精准性，尤其在季末、跨年、税期等关键时点平抑资金波动。市场将在银行负债需求与政策引导之间继续博弈，收益率有望保持平稳或略降格局。机构配置行为将更趋理性，非银机构在收益压力下对中短端高流动性资产的配置需求仍将较强。
本基金将密切跟踪政策动向与市场变化，把握流动性宽松窗口，优化资产配置结构，在确保安全性和流动性的前提下，力争实现持续稳健的收益回报。