汇添富全球互联混合(QDII)人民币A

报告期内基金投资策略和运作分析
本基金是一只QDII（合格境内机构投资者）基金，即拥有QDII资格的境内机构，利用国家批准的QD额度，将境内人民币兑换为外币，投资于境外市场。
本基金的中长期愿景是通过投资于全球科技领域的优质龙头企业，从而分享科技创新带来的成长红利。本轮科技浪潮集中于人工智能、云计算带来的产业重构，软件应用、互联网应用、智能汽车、移动终端等都有可能因为本轮科技创新而产生新的投资机会。相应的，本基金的投资范畴包括企业级软件应用、消费互联网应用、智能驾驶产业链、创新移动终端及相关产业链等。
从市场上看，本基金主要投资于港股与美股（由于外汇头寸管理与组合管理难度较大，目前暂不考虑投资于其他股票市场）；从资产上看，本基金投资的非中国资产占较大比例（包括欧美等成熟市场的上市公司，亦有部分东南亚等新兴市场的上市公司），其次为中国资产。本基金与一般权益型基金产品的投资方向差异较大，是中国投资者实现全球化资产配置的工具，且具备投资门槛极低的优势。
本基金主要投资的资产均为美元或港币计价，而基金的人民币份额净值由人民币计价，因此会受到汇率波动的影响。若美元/港币相对于人民币升值，则人民币份额净值将受益，反之将受损。本基金一般情况下不会实施汇率对冲行为。
本基金在参照基准的基础上，主要依靠自下而上选股，希望通过长期持有商业模式优质、成长确定性高、未来仍有较大成长潜力的龙头个股实现超额收益。历史运作来看，本基金的持股周期较长，剔除申购赎回后的换手率保持在30-50%，处于行业极低水平。
全球范围内优质的科技资产可选择面广、股票数量众多，因此我们会综合比较个股的商业模式、治理架构、竞争优势，并结合基本面趋势强弱、估值水平，进行组合构建。一般来说，商业模式与竞争优势带来的成长确定性高，治理架构清晰、有较好的历史记录，且基本面趋势相对较强、估值水平未充分反应其成长潜力的龙头企业，我们会赋予更高的权重。
同时，本基金也会自上而下再审视组合的均衡性，如互联网、软件、半导体等行业构成与基准的差异，稳健成长与高速成长资产的均衡，成长阶段较早、风险相对较高的股票持仓比例，全球分地区的股票仓位占比等，以期提升组合的均衡性、控制组合的风险。本基金不追求将仓位集中于单一的驱动因子（如单一行业、单一产业链、单一风格）而博取短期的大幅超额收益。
2024年，全球对人工智能大模型的基础设施投资进一步加大，体现为海外云计算与互联网龙头企业的资本开支继续高速增长，云计算基础设施、算力/网络等芯片需求强劲。相对来说，大模型应用的商业化仍旧偏慢，能实际为上市公司提供的业绩增量较为有限；但在广告素材与投放自动化、多媒体辅助设计、辅助代码生成、客服自动化、文案生成等领域已经开始率先大规模落地；各种针对消费者与企业的智能体也层出不穷。
本期算力基础设施的相关产业链股票对组合贡献较大；在欧美经济恢复的背景下，广告投放需求较好，相关互联网龙头个股也有显著正收益；而部分软件应用、中概股、半导体设备个股对组合有所拖累。
本期组合中，略微增加了算力基础设施相关的半导体仓位，减少了软件的仓位，基于对部分个股的看好，较大幅度增加了互联网的仓位。
报告期内基金的业绩表现
本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为28.52%，同期业绩比较基准收益率为26.61%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为27.76%，同期业绩比较基准收益率为26.61%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为28.00%，同期业绩比较基准收益率为26.61%。本报告期内新增汇添富全球移动互联混合（QDII）美元现汇类份额，自实际有资产之日起至报告期末的份额净值增长率为13.15%，同期业绩比较基准收益率为20.88%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
由于大部分海外科技龙头的利润来自于企业部门（如广告与云计算投入），欧美企业部门对宏观经济的信心对其基本面影响巨大。美国大选后，整体经济环境和企业预期相对稳定，但特朗普政府未来对通胀的实际控制成果如何、无风险利率是否能有效降低仍有不确定性，当前利率水平仍处于高位，且持续了很长时间。
经过两年的上涨后，美国科技板块整体估值相对较高，特别是中小股票的溢价明显，而蓝筹股估值相对健康。2025年将是算力基础设施投入继续快速增长的一年，但经过过去两年的高强度投入，部分企业已接近资本开支强度的高峰（可以用资本开支占经营性现金流的比例衡量），很可能会有各种产业噪音出现，对市场信心产生影响；并且随着时间推移，算力投入的基数越来越大，增速放缓的可能性也会随之提升。从投资上，我们仍相对更看好应用侧的互联网、软件企业，因为随着时间推移，人工智能应用的兑现度会不断增加，尽管其上升曲线不如大家最初预期的那么陡峭。
2025年初，来自中国的DeepSeek大模型惊艳世界，对中国政府和中国科技龙头都有很强的信心提振。短期来看，由于相对较低的基数，中国互联网巨头与各行业企业对算力基础设施的投入将效仿美国2023-2024年的情形，增速将显著加快，有利于相关产业链的成长。这也将促进互联网、企业软件等大模型应用端的加速落地，并增强全球资金对中国经济发展的信心，形成正向循环。中国互联网上市公司的估值水平有望在很低的基础上实现显著修复。