汇添富全球互联混合(QDII)人民币A

报告期内基金投资策略和运作分析
本基金是一只QDII（合格境内机构投资者）基金，即拥有QDII资格的境内机构，利用国家批准的QD额度，将境内人民币兑换为外币，投资于境外市场。
本基金的中长期愿景是通过投资于全球科技领域的优质龙头企业，从而分享科技创新带来的成长红利。本轮科技浪潮集中于人工智能、云计算带来的产业重构，软件应用、互联网应用、智能汽车、移动终端等都有可能因为本轮科技创新而产生新的投资机会。相应的，本基金的投资范畴包括企业级软件应用、消费互联网应用、智能驾驶产业链、创新移动终端及相关产业链等。
从市场上看，本基金主要投资于港股与美股（由于外汇头寸管理与组合管理难度较大，目前暂不考虑投资于其他股票市场）；从资产上看，本基金投资的非中国资产占较大比例（包括欧美等成熟市场的上市公司，亦有部分东南亚等新兴市场的上市公司），其次为中国资产。本基金与一般权益型基金产品的投资方向差异较大，是中国投资者实现全球化资产配置的工具，且具备投资门槛极低的优势。
本基金主要投资的资产均为美元或港币计价，而基金的人民币份额净值由人民币计价，因此会受到汇率波动的影响。若美元/港币相对于人民币升值，则人民币份额净值将受益，反之将受损。本基金一般情况下不会实施汇率对冲行为。
本基金在参照基准的基础上，主要依靠自下而上选股，希望通过长期持有商业模式优质、成长确定性高、未来仍有较大成长潜力的龙头个股实现超额收益。历史运作来看，本基金的持股周期较长，剔除申购赎回后的换手率保持在30-50%，处于行业极低水平。
全球范围内优质的科技资产可选择面广、股票数量众多，因此我们会综合比较个股的商业模式、治理架构、竞争优势，并结合基本面趋势强弱、估值水平，进行组合构建。一般来说，商业模式与竞争优势带来的成长确定性高，治理架构清晰、有较好的历史记录，且基本面趋势相对较强、估值水平未充分反应其成长潜力的龙头企业，我们会赋予更高的权重。
同时，本基金也会自上而下再审视组合的均衡性，如互联网、软件、半导体等行业构成与基准的差异，稳健成长与高速成长资产的均衡，成长阶段较早、风险相对较高的股票持仓比例，全球分地区的股票仓位占比等，以期提升组合的均衡性、控制组合的风险。本基金不追求将仓位集中于单一的驱动因子（如单一行业、单一产业链、单一风格）而博取短期的大幅超额收益。
本报告期美股开局不利，特朗普上任前，市场对通胀回落、降息等预期普遍较为乐观；但在其上任后不断推升贸易关税，导致通胀回落的预期落空，PCE等数据表明美国通胀保持较高黏性，美债利率维持在4%以上高位；新政府组建政府效率部（DOGE），致力于削减联邦机构规模，也加剧了市场对经济衰退的担忧。此外，由于中国DeepSeek的出圈，美国投资者对算力投入（特别是推理场景）的可持续性产生了怀疑，加上关税带来了全球供应链的不确定性，因此人工智能基础设施硬件产业链出现了显著回调。与此相反，中国人工智能如DeepSeek、阿里千问等进步显著，并未受到美国AI芯片出口管制的影响，“东升西落”的叙事被广泛传播。
而4月中旬后，大部分国家关税的落地时间推迟，叠加美股4月末各大科技龙头业绩超预期，显示美国科技龙头企业对训练前沿基座模型的追求并未停歇，在宏观仍保持韧性的情况下，大部分企业仍选择加大资本投入。在应用侧，部分用户量大、有丰富App矩阵的科技龙头处理Token数出现了指数级的增长，预计将是此轮投入进一步上台阶的主要驱动力。
本期美股科技龙头（特别是互联网、半导体等）对组合收益有较大贡献，但部分软件、消费电子、中国互联网资产对组合有一些拖累。
本期组合中，在关税导致市场波动较大期间，增加了一些组合中抗宏观风险能力较强的股票仓位（如订阅型互联网、运营商等），但收益一般，卖了部分与宏观相关性较高的软件、互联网、半导体仓位，在后期反弹中反而损失了一些收益率。但整体组合结构变化不大。
报告期内基金的业绩表现
本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为6.61%，同期业绩比较基准收益率为8.25%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为6.14%，同期业绩比较基准收益率为8.25%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为6.26%，同期业绩比较基准收益率为8.25%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为7.05%，同期业绩比较基准收益率为8.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
尽管年初的关税风波为美国的经济前景笼罩上了阴影，但事实证明关税的影响是非常阶段性的。目前大部分国家的关税还未最终落地，不过从部分落地案例来看，出现极端风险的可能性很低，美国企业与消费者部门的支出信心整体稳定，意味着大部分科技龙头企业将面对较为平稳的宏观环境。在这样的宏观背景下，企业的数字化、智能化需求将在经济结构中占比持续提升，科技龙头企业将更多展现自身经营的Alpha特征，即超越行业的增长。
AI是当前所有企业的投入重点：1)消费互联网中App矩阵多、DAU（日活跃用户数）体量大的龙头公司拥有天生的AI应用场景，随着搜索、推荐等场景与AI结合后，这些平台处理的Token数量出现了指数级的增长，用户越来越习惯于与AI引擎互动，他们是AI投资最重要的驱动力；2)部分相对通用的企业级AI深度应用，如辅助编程、辅助设计、AI客服等落地速度较快，且算力消耗量较消费场景更大，这部分应用也是重要驱动力；3)追求前沿AI基座模型的龙头企业在训练侧的投资有增无减，新型训练范式也日新月异，基座模型的军备竞赛亦是AI投资的重要增长极。
总体而言，我们看好在平稳的宏观背景下，那些天生拥有巨大AI应用场景的互联网平台、相对通用的企业级AI应用、AI算力基础设施的龙头企业，随着时间推移、落地不断增加，对AI应用的投资会更为有利，尽管当前企业侧的应用落地较为缓慢。度过2025年之后，我们初步估计加速计算在数据中心整体投资的渗透率将达到70%以上，增速可能将出现放缓，届时可能需要更关注相关产业链的投资风险。