前海开源沪港深乐享生活

报告期内基金投资策略和运作分析
今年上半年我们以AI为主线进行投资，如我们在之前定期报告中所阐述的，我们现在所采取的策略是“重硬件轻软件”，因为我们现在AI的范式天然是重计算的，所以投资硬件公司本质是押注AI的β，而投资软件公司则面临两个问题：1）面对这种技术范式的革新，“创业精神”/“车库文化”往往是决定能否取得竞争胜利的关键，初创公司和我们可投资范围中的大型软件企业往往会形成一种“大卫与歌利亚”式的对局；2）互联网时代大家开发的是功能，但是AI本质是一种能力，所以大家用互联网时代的记忆去带入思考AI时代就会出现经验主义错误，我们看到AI时代一个明显的趋势是模型即应用，即我们能用AI做什么完全是由模型本身决定的，模型能力达不到一定水平，在其之上做多少应用开发的工作，所能推动的能力边界都是有限的，而一旦模型能力满足了一类应用场景的要求，这些场景里直接用模型本身就好了，不需要再在其上做一个应用层。
上半年我们经历的最大困境是“关税期”，作为一个聚焦于科技领域的投资者，这种极端的政治经济冲突显然超越了我们所能理解的范畴，所以我们在当时采取了紧急避险的措施。经此一役，我们也从其中总结了许多经验教训，以期在未来的投资过程中面对这种极端情况有更好的处理方式。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末前海开源沪港深乐享生活基金份额净值为1.6108元，本报告期内，基金份额净值增长率为4.66%，同期业绩比较基准收益率为4.43%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们仍然认为AI是现在全世界经济增长的最强驱动力，在去年我们看到的是预训练的放缓和后训练的兴起。由此我们看到推理模型的出现以及能力的快速提升，所以今年我们在AIcoding上突破了能力墙，并且出现了AIAgents的雏形。
展望今年下半年与明年，我们认为预训练或许会重新回到能力边界提升的重点上，主要是因为我们认为原生多模态模型或许会成为下一代模型的主要类型。基于此，我们认为两类应用场景或许在明年能如AIcoding一样突破能力墙：1）一类是AIAgents，一是因为我们认为现有的推理模型能力曲线会继续提升，二是因为我们认为多模态推理能力的加入会继续拔高推理模型的能力边界；2）另一类是AI4S，因为我们认为多模态推理能力意味着模型对结构会具备更高的理解能力，正如我们现在的模型在IMO中表现出来的代数能力强几何能力弱，但现在顶尖的AILabs都表示自己在研发的模型可以在IMO中有金牌级的表现，这就意味着它们现在在开发的模型或许在几何能力上有很好的提升，这对AI4S的突破是一个积极的信号。
基于此，我们仍然保持对算力的投资，同时关注国内模型的进展对国内云计算行业的推动，并且在我们可投资范围内，找到那些怀有“创始人心态”投入模型竞争的企业。力争在这一次AI技术的长周期中，投资那些最有成长性的企业。