华富可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
国内方面，2024年全年国内实际GDP同比增长5%，供给侧来看，服务业，工业均有增长、建筑业相对平稳，但房地产业持续疲软。需求侧来看，消费温和复苏。投资端则分化明显，制造业与高技术产业强，基建投资平稳，房地产投资延续下行趋势。政策方面，货币政策总体保持稳健宽松，财政政策继续适度发力。
全球方面，2024年美联储开启新一轮降息周期，9月美联储宣布降息50个基点，这是在过去两年多连续11次加息之后的首次降息，随后分别于11月、12月各降息25个基点。
资产表现方面，股票市场2024年全年先抑后扬，9月下旬开启反转，2024年全年上证综指涨12.67%，深证成指涨9.34%，创业板指涨13.23%，科创50指数涨16.07%。可转债方面，总体与股市节奏类似，5-8月可转债在多重利空下估值突破历史高点，随后明显修复，国证转债指数全年涨5.91%，可转债等权指数涨4.01%。
本基金在2024年一季度进行了投资策略转型，基于对中长期资本市场复杂环境的预判、以及过去2年对于组合风险管理不足等方面的反思和总结，本基金计划将投资重心回归可转债的“本源”，也就是进可攻、退可守的特性，坚持挖掘长期风险收益比更好的“低价格、低溢价率”或“低价格、高YTM”的高性价比转债，回避对成长空间大但是缺乏下跌保护的高弹性资产的投资，坚持脚踏实地赚具有更高确定性的钱，转型为主投资于高性价比可转债的纯可转债基金。本基金仍将坚持投资高性价可转债，相信2025年在市场供需格局优化下，高性价的可转债能够回归理性估值。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，华富可转债债券A份额净值为1.3122元，累计份额净值为1.3122元。报告期，华富可转债债券A份额净值增长率为3.24%,同期业绩比较基准收益率为7.74%。截止本期末，华富可转债债券C份额净值为1.3113元，累计份额净值为1.3113元。报告期，华富可转债债券C份额净值增长率为17.09%,同期业绩比较基准收益率为10.03%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，国内宏观经济整体企稳回升的预期有望延续。海外方面，预计2025年一季度仍是以温和复苏交易为主线，但同时也需要密切关注与跟踪AI产业趋势变化、外部不确定因素以及全球的地缘政治风险。
资产赔率角度，截至2024年年末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.15%，处历史87%分位，近5年83%分位，近3年75%分位。股债收益差（美债定价修正后）-0.56%，处历史98%分位，近5年94%分位，近3年90%分位。PE28.82x，处历史47%分位，近5年53%分位，近3年72%分位。PB2.17x，处历史25%分位，近5年21%分位，近3年33%分位。股息率1.77%，处历史92%分位，近5年89%分位，近3年83%分位。股权风险溢价（美债定价修正后）1.36%，处历史92%分位，近5年92%分位，近3年87%分位；股债收益差（美债定价修正后）-0.13%，处历史100%分位，近5年99%分位，近3年99%分位；PE29.99x，处历史52%分位，近5年61%分位，近3年92%分位；PB2.16x，处历史24%分位，近5年21%分位，近3年34%分位；股息率1.85%，处历史93%分位，近5年92%分位，近3年86%分位。恒生指数PE为9.2倍，处于近三年32%分位与历史的19%分位。可转债方面，估值结构上的修复存在差异性，破面率迅速修复至历史低位，由于强赎的担忧，高价可转债的溢价率水平仍较低；此外，全市场价格中位数（117.5左右）、百元溢价率（23%左右）等已修复至市场中性水平，但从隐波差和双低中位数（价格+转股溢价率x100为153左右）的视角看仍在低位，波动率挖掘和双低增强策略挖掘值得期待。
股票方面，A股市场的慢牛不会一蹴而就，目前分子端EPS的景气度尚不明确，但股息回报以及分母端的风险偏好仍有大幅改善的空间。然而近期deepseek、宇树机器人、哪吒2和黑神话悟空等中国自主的重磅产品的相继面世，重塑了全球资金关于产业技术国别竞争的预期，对权益市场风险偏好起了明显的提振效果。从中长期角度看，权益资产的股权风险溢价均仍在低位，市场被激活后仍有希望回到理性定价投资中，基本面投资有望在后续发挥作用。
可转债方面，在权益市场预期扭转之后，可转债的转股期权价值逐步回归，2025年在安全资产适配压力增大以及可转债市场净供给收缩的环境下，预计可转债资产的估值水平有望抬升，可转债资产或将成为2025年多元资产配置的重要品种。
本基金将持续把握可转债的本源特征，把握好可转债兼顾债底保护和转股期权的特征，认真选出风险收益比较优的可转债组合。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。