华富可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
国内经济处于结构转型、经济增长引擎切换期。2025年上半年宏观经济整体保持韧性。具体来看：4月PMI因美国贸易战而走弱后，5-6月持续升高，尤其6月制造业PMI较5月上升0.2个百分点至49.7%，上升幅度高于季节性。
海外方面，2025年上半年的全球市场关注点围绕美国超预期宣布“对等关税”政策以及地缘冲突两条主线。下半年地缘冲突预计将逐步降温，但贸易冲突可能会来回反复，随着美日、美欧关税协议陆续落地，市场对关税的反应也逐渐钝化，中美之间新一轮经贸谈判进程十分重要，或将是下半年影响资产市场运行的关键因子。
权益市场方面，2025年上半年权益市场表现不俗，万得全A指数上半年上涨5.83%，AI、机器人、新消费、创新药乃至年中的多个“反内卷”板块均有表现。4月美国单方面提高关税，导致全球风险偏好回落，但国内政策迅速出台平稳股市，后随着贸易摩擦缓和，基本面、情绪面都对股市支撑，致使6月A股创年内新高。
可转债方面，由于风险偏好的好转以及转债市场供需结构扭转，可转债资产在2025年上半年表现突出，中证转债上半年收涨7.02%，万得可转债等权同期收涨9.11%。波动率层面，在面对贸易摩擦的不确定冲突，可转债资产立足期权特性同样受益于波动的放大，季度内资产的风险收益比优于其他权益类资产。估值层面，二季度初因对小市值的财报风险、评级风险的担心，机构投资者始终较为谨慎，百元溢价率在23%的位置收敛，随着风险缓释、优质资产适配困难下固收投资者的收益追求，在二季度末流动性的回补下，转债估值逐渐上移。
本基金在2024年一季度进行了投资策略转型，基于对中长期资本市场复杂环境的预判，本基金将投资重心回归可转债的“本源”，也就是进可攻、退可守的特性，坚持挖掘长期风险收益比更好的“低价格、低溢价率”的高性价比转债，而回避对缺乏下跌保护的高弹性资产的投资，坚持脚踏实地赚具备更高确定性的钱，转型为主投资于高性价比可转债的纯可转债基金。转型后，该策略贡献了较为理想的收益。本基金仍将坚持投资高性价可转债，追求相对于转债指数更优的风险收益比。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，华富可转债债券A份额净值为1.4383元，累计份额净值为1.4383元。报告期，华富可转债债券A份额净值增长率为9.61%,同期业绩比较基准收益率为4.65%。截止本期末，华富可转债债券C份额净值为1.4352元，累计份额净值为1.4352元。报告期，华富可转债债券C份额净值增长率为9.45%,同期业绩比较基准收益率为4.65%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年下半年，考虑到A股与港股的股权风险溢价放眼全球市场仍极具性价比，权益市场的风险偏好修复长期来看仍有较大空间，短期来看则需要关注美国关税政策后续进展以及市场“TACO交易”是否还有延续性，政策面预期也有望继续主导市场情绪修复。基本面上，短期发生超预期负面冲击的概率不高，同时国内政策面储备充足，增量政策对市场预期形成支撑。
可转债方面，展望2025年下半年，市场供需格局改善依然为可转债估值提供支撑，在权益不弱的情况下，我们对可转债整体依然保持积极与重视的态度。考虑截至年中可转债全市场中位数价格已经突破125，整体赔率受到压制，但预计可转债市场将进入平衡偏股市场，从结构和参与节奏上依旧具备赚钱效应。
本基金将持续把握可转债的本源特征，把握好可转债兼顾债底保护和转股期权的特征，认真选出风险收益比最优的可转债组合。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。