报告期内基金投资策略和运作分析
2018年，虽然内外部都出现了一定的压力，但中国经济仍然表现出了较强的韧性；供给侧结构性改革的成效仍在持续显现；中美贸易摩擦出现了一定的缓和迹象，但仍然存在较大的不确定性；为了应对经济调整以及外部环境的压力，中央持续出台了一些涉及减税降费的改革措施，也对前期相对偏紧的货币政策做了一些调整。 虽然市场仍然偏弱，但我们判断股票市场中长期震荡向上的格局仍未改变。中国经济体量足够大，层次足够丰富，中国资本市场的结构性机会仍将长期存在。尤其是市场大幅调整之后，整体市场估值出现了较大的吸引力。由于本基金保本期到期转型，本基金2018年的股票仓位已经逐渐下降至0。 债券市场趋势向好。由于本基金保本期到期，在债券的操作上，2018年我们的债券仓位也在逐步下降的过程中。
报告期内基金的业绩表现
本基金2018年的净值增长率为3.30%，同期业绩比较基准为2.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，党的十九大报告的两大核心论断仍然是我们投资最重要的战略指引：一是“中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”；二是“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。” 在高速增长阶段，企业的生存环境比较友好，胆子大、敢加杠杆、能生产出“合格”产品和服务的企业就能实现粗放式的快速增长。但进入高质量发展阶段之后，人民对“美好生活”的要求将越来越高，人们对产品和服务的评判标准将从过去的“合格”和“良好”，提升到“优秀”和“卓越”。同时由于经济增速的下降以及对企业降杠杆的要求，市场竞争将越来越残酷，那些只能提供“合格”的产品和服务，且企业管理效率无法达到高标准的企业将面临被淘汰的风险。而那些能够提供“卓越”的产品，在品牌建设或成本控制等方面拥有可持续竞争优势的企业，不但会获得消费者的青睐，也会持续得到资本市场的支持。我们判断未来资本市场的发展也将从更看重博弈，向更看重服务实体经济，助力实体经济实现更高效率的优胜劣汰转变。 我们对中国经济充满信心，我们判断股票市场中长期的趋势仍然是震荡向上，但市场仍然会是以结构性机会为主。由于结构性机会主要是优胜劣汰带来的，因此我们认为大部分行业都有机会，但各行业都只有少数真正具有可持续竞争优势的企业有机会。所以，基于策略的自上而下的行业选择的超额收益可能下降，而基于自下而上优选企业的投资方法可能会更有优势。 以人民对“美好生活”的追求，以及“高质量发展”为核心，我们将持续聚焦各行各业的好公司，深入挖掘企业的可持续竞争优势，在本基金转型完成之后，将着力构建一个行业充分分散，个股相对集中的投资组合。 结构上，我们主要从两个角度去挖掘投资标的：（1）消费升级：在品牌和产品（服务）创新上具有可持续竞争优势，能够引领行业发展方向，满足甚至创造消费升级需求的细分行业龙头；（2）产业升级：在成本管控和技术创新上具有可持续竞争优势，公司治理结构良好，具有企业家精神，以奋斗者为本，能够代表中国企业走向世界的制造业行业龙头。 在选股策略上，我们始终坚持好公司和低估值的原则。但对公司质地和估值水平的侧重会随着市场环境的变化做一些动态的调整。估值合理是我们选股的底线，任何时候我们都不会为任何公司支付明显的溢价，无论其行业前景如何光明，公司的故事如何振奋人心。但大多数时候，我们对好公司的追求会优先于我们对于低估值的追求，只要好公司的估值合理，我们就会买入和持有。少数时候，一些好公司会出现显著低估的机会，而这些低估往往是由于周期性的原因，或者公司遇到了阶段性危机的原因导致的，这种低估的机会通常会伴随着市场的质疑和恐慌。当这样的机会出现在我们面前，在深入研究和客观评估的基础上，我们并不缺乏决策和行动的勇气。 当前，市场悲观情绪弥漫，很多好公司都出现了历史性的显著低估，这正是我们应当加强研究和展现勇气的时刻。2019年，我们的天平将向低估值的方向做出一些倾斜。
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